东方财富证券研报指出，信创板块收入增长趋势明确，麒麟信安（+82.07%）、软通动力（+73.07%）、海量数据（+63.26%）、海光信息（+55.64%）、达梦数据（+40.96%）增速居前。更值得关注的是，24Q3板块企业经营性现金流显著优于23Q3，下游支付状况改善。随着宏观环境转暖和财政预算明朗，信创行业景气度将实质性提升。
收入与利润双增——下游需求抬头改善竞争格局
信创板块业绩增长趋势明确。麒麟信安前三季度收入1.50亿元（+82.07%），三大产品线协同增长（操作系统业务+93.58%）；软通动力222.08亿元（+73.07%）收入高增但利润仍承压；海量数据2.67亿元（+63.26%）；海光信息61.37亿元（+55.64%），归母净利润15.26亿元（+69.22%）；达梦数据6.29亿元（+40.96%），归母净利润1.74亿元（+47.48%）。多数企业增收同步增利，信创下游需求抬头，行业过度竞争有所缓和，叠加企业严格控费（费用率均值法和中位数法均同比下降），经营质量显著改善。中国软件、太极股份、龙芯中科等仍在调整期，收入分别-29.77%/-16.92%/-21.94%，随着信创订单加速落地有望迎来拐点。
现金流显著改善——下游支付状况好转
24Q3信创板块经营性现金流大多转正，显著优于23Q3，反映下游支付状况改善和行业收入季节性因素叠加。神州数码23Q3经营性净现金流0.49亿→24Q3 20.17亿（大幅改善），中国长城-0.95亿→+5.03亿，金山办公3.44亿→4.51亿，海光信息5.44亿→5.12亿，纳思达6.78亿→7.64亿，达梦数据0.36亿→0.68亿。中央与地方的财政预算逐渐明朗，信创采购的预算约束逐步松绑。信创从“政策驱动”向“需求驱动”过渡，党政信创进入常态化采购阶段，行业信创（金融、电信、能源、交通）加速渗透。
投资建议——关注国产CPU/OS/数据库三大核心环节
信创产业链核心环节持续受益。CPU/服务器：海光信息（国产CPU龙头，收入+56%、净利+69%，基金持股322家）、中科曙光（国产服务器）、龙芯中科（CPU自主架构）。操作系统：麒麟信安（收入+82%、操作系统+93.58%）、中国软件（麒麟OS）。数据库：达梦数据（收入+41%、净利+47%）。办公软件：金山办公（收入+10.9%、现金流4.5亿）。其他：纳思达（打印机主控芯片+耗材）、软通动力（华为鸿蒙/欧拉生态）。信创产业从“有没有”进入“好不好”阶段，具备产品竞争力的头部企业将持续扩大份额。随着财政政策发力（化债10万亿+特别国债），政府端信创采购有望加速回暖，行业景气度将持续提升。
表格：
信创板块核心公司2024Q1-Q3收入增速与经营性现金流对比| 公司 | 收入（亿元） | 收入YoY | 23Q3经营现金流 | 24Q3经营现金流 | 改善幅度 |
|---|
| 麒麟信安 | 1.50 | +82.07% | -0.12 | -0.01 | 大幅改善 |
| 软通动力 | 222.08 | +73.07% | 5.19 | -3.99 | 季节性波动 |
| 海光信息 | 61.37 | +55.64% | 5.44 | 5.12 | 维持高位 |
| 达梦数据 | 6.29 | +40.96% | 0.36 | 0.68 | 显著改善 |
| 神州数码 | 915.7 | +8.81% | 0.49 | 20.17 | 大幅改善 |
| 金山办公 | 36.27 | +10.90% | 3.44 | 4.51 | 改善 |
