国泰君安研报显示，以旧换新政策正从一二线城市向三四线下沉市场加速渗透。中西部省份增速表现亮眼——陕西空调+89%、甘肃各品类超100%、山西彩电+121%。江苏县域门店销售9.56亿元（占总销售30%），四川带动销售42亿元。广大下沉市场拥有庞大且使用年限更长的存量家电，后续阶段将接力推动换新需求释放。
地域增速分化——中西部领跑，一线城市新兴品类突出
以全国平均增速为标杆，大范围好于全国增速水平且增速领先的地方有陕西、甘肃、山西、河北、浙江、福建、云南、四川、贵州等地，而非国补细则最早落地的湖北、重庆，也非广东、山东这类家电企业密集型省份。陕西空调+89%、冰箱+56%、洗衣机+47%、彩电+55%；甘肃各品类增速均超100%；山西空调+141%、洗衣机+100%、彩电+121%。一线城市（上海、北京）传统品类增长相对偏弱，但新兴家电（扫地机器人）增速领先（上海+131%、北京+112%），反映一线城市换新需求更多体现在渗透率低的新兴品类。
下沉市场爆发——江苏县域销售占比30%，四川带动42亿
下沉市场正逐步爆发出强劲增长弹性。江苏省截至10月7日绿色节能家电以旧换新累计销售31.92亿元、发放补贴5.44亿元，其中县域门店销售9.56亿元（占比30%）、发放补贴1.79亿元，下沉市场消费进一步激活。四川省截至10月4日家电以旧换新参与人数82万人、购买家电104万台、带动销售42亿元、总补贴8亿元，一级能效占比达90%。中西部地区各省份的强劲增速表明，真正大量的存量换新需求在于二三线及下沉市场，而非已高度饱和的一线城市。
政策渗透路径——从一二线到三四线的换新接力
综合各地官方披露的补贴资金使用进度以及各省份家电品类销售增长表现，预计前期补贴落地较晚、资金使用偏低的地方将在Q4加速使用（扩大品类或进一步开放线上渠道）。从宣传角度，知晓且参与国补的消费者也将逐步从一二线城市向三四线下沉。广大下沉市场拥有庞大且使用年限更长的存量家电——农村地区家电保有量虽低于城镇，但使用年限普遍更长，换新需求更为迫切。后续阶段下沉市场将接力推动换新需求释放，在这一过程中，下沉渠道覆盖度高且在各地有销售实体执行能力强的龙头公司最具增长弹性。
表格：
国补加码后重点省份家电品类增速| 省份 | 空调 | 冰箱 | 洗衣机 | 彩电 |
|---|
| 陕西 | +89% | +56% | +47% | +55% |
| 甘肃 | +200% | +74% | +87% | +109% |
| 山西 | +141% | +99% | +100% | +121% |
| 河北 | +94% | +67% | +77% | +99% |
| 四川 | +123% | +56% | +61% | +89% |
