申万宏源报告指出，外资保险公司进入中国保险市场已有30余年历史，从1992年友邦保险在上海设立首家外商独资分公司，到2020年外资持股比例限制全面取消，外资在华保险业务经历了从“小步快跑”到“全面开放”的进程。但与中国台湾、韩国等亚洲其他开放市场相似，外资进入后并未成为主导力量——强强联手的“保-保”模式和资源嫁接的“保-企”模式均未实现长足成功。友邦保险凭借独资经营模式和聚焦高净值客群的差异化策略成为标杆，2023年友邦人寿OPAT占比提升至24.9%、NBV占比达26.4%。中意财险51%股权于2024年售予忠利保险，成为外资深化布局的新注脚。
外资险企在华布局的演进脉络与模式分化
外资险企进入中国主要采取两种模式：“保-保”模式（外资保险公司+中资保险公司合资）和“保-企”模式（外资保险公司+国有企业合资）。“保-保”模式面临股权更迭频繁和经营权分歧——中、外股东常对公司定位及经营模式持有不同意见。“保-企”模式虽然外资可掌握经营权，但面临文化差异和决策流程冗长的挑战——以广电日生为例，重大决策均需经过日本总部同意，决策效率受限。部分公司选择引入中国香港、中国台湾或马来西亚的行业资深管理者担任总经理，但一旦发生变动团队易分化。整体来看，无论哪种模式，外资险企在中国市场均未成为主导力量。
友邦保险——独资模式下的高净值客群深耕之路
友邦保险1919年创立于上海，1992年取得中国第一张外商独资经营牌照，成为唯一不以合资形式展业的外资寿险公司。独资分公司模式前期限制了区域扩张（截至2019年仅覆盖5个省市），但使公司聚焦高净值客群、发展高质量代理人队伍的经营策略得以有效执行。2010年友邦推出“代理人2.0”策略，主动清退兼职代理人，代理人数量由2.3万人降至1.5万人（降幅35%），但本科及以上学历人员占比持续提升至2019年的51.2%，高出行业平均水平33.2个百分点。2020年“分改子”后友邦进入版图扩张阶段，先后在四川、湖北、天津、河北、河南等省市设立分支机构，2024年超预期获批在浙江、山东、安徽、重庆四地设立分公司。2023年友邦人寿OPAT达15.48亿美元（占比24.9%），NBV达10.37亿美元（占比26.4%），2014-2023年CAGR分别达20.8%和23.1%。三大增长动能（版图扩张、市占率提升、银保布局）有望驱动友邦人寿在中国大陆市场持续高速增长。
中意财险——典型“保-企”模式的股权流转与忠利全资化
中意财险2007年成立，是中国首家中外合资财险公司，中方中油财务与意方忠利保险各持股50%，符合典型“保-企”合作模式。公司高管团队历经从外资主导到本土化的转变，目前总经理袁颖晖曾任安盛保险高管，无明显股东系经历，反映股东致力于本土化的管理思路。2024年1月，忠利保险以约9900万欧元收购中油资本持有的51%股权，中意财险成为忠利集团全资子公司。2023年公司保费收入15.41亿元（2007-2023年CAGR42.0%），归母净利润0.33亿元（+16%）。公司经营范围覆盖北京、上海、黑龙江、广东、四川、辽宁、陕西等7个省市，但市占率仍处较低水平。中意财险的股权流转折射出外资险企在中国市场“从合资试探到独资深耕”的演变趋势。
