保险行业“最前瞻”系列报告之一：如何看待保险行业的“引进来”与“走出去”？-250307（61页）.pdf

1、证券研究报告如何看待保险行业的“引进来”与“走出去”？证券分析师：罗钻辉 A0230523090004孙冀齐 A02305231100012025.3.7保险行业“最前瞻”系列报告之一证券研究报告2核心观点核心观点 新“国十条”有望开启保险机构“引进来”与“走出去”的新篇章。新“国十条”提出“稳慎推进全球资产配置”、“支持优质境外保险机构来华设立法人机构及分支机构。支持合格境外机构投资入股境内保险机构。鼓励中资保险机构稳步拓展海外业务”。1)“引进来”:既是金融开放的重要一环，也有望通过引入外资股东为中小机构化险提供新的潜在解决方案；2)“走出去”:既是“形成具有较强国际竞争力的保险业新格局”

2、的重要举措，也有望提升境外资产配置，为化解利差损风险提供新思路。保险机构的国际化布局主要涵盖收购境外公司股权/设立境外子公司两种方式，整体来看在新市场中”开疆扩土“颇具挑战性。中资保险机构“走出去”的尝试：1）保险公司“走出去”：成功案例有限，复兴葡萄牙保险表现较为亮眼。2）保险资金“走出去”：中国香港的独特优势使其成为险资布局境外的第一步，截至2023年末，保险资金境外投资规模为4760亿元，仅占保险资金投资规模的1.9%，显著低于监管要求上限（15%）。新”国十条”超预期提出“稳慎推进全球资产配置”，预计下阶段头部公司境外资产配置将迎边际放松。外资保险机构对中国大陆保险市场的探索：成功案例

3、稀缺，友邦人寿表现亮眼。中国保险市场的开放与中国金融市场的开放紧密相关。2001年，中国加入WTO，允许外资通过合资方式设立寿险公司，但与亚洲其他开放市场相似的是，外资进入中国市场之后并没有成为主导，无论是强强联手的“保-保”模式、资源嫁接的“保-企”模式都没有实现长足的成功。友邦保险为外资布局中国大陆市场的标杆企业，公司坚定独资经营的模式，虽然前期通过分公司经营的方式致使其无法新设分公司，但聚焦高净值客群、发展高质量代理人队伍的经营策略卓有成效。2019年监管放开外资持股比例后，公司实现“分改子”，并快速推动区域扩张战略。境外保险公司国际化业务的实践：策略分化，有喜有忧。1）英国保诚：自二十

4、世纪初开启全球扩张，以英国殖民国家为第一站，业务逐步涵盖欧洲、美国、亚洲。集团在欧美区域战略以并购驱动快速扩张为核心，在亚洲则选择通过设立子公司的方式大力推动，保诚香港业务表现亮眼，市占率位居市场前列。2）东京海上：监管政策影响下，公司在日本境内的竞争力承压，选择启动国际化布局寻求新的业务增长点。国际并购是公司保费收入、利润增长的核心驱动力，但增长的可持续性较弱。参考历史经验，无论是中资公司境外扩张还是外资公司布局中国，在开拓新市场时，机遇总是与风险共生，因此前瞻性规划及布局至关重要：1）充分评估自身实力，避免盲目扩张；2）充分了解境外市场，因地制宜确定经营目标和经营模式；3）明确新市场中公司

5、的经营定位，保持战略定力；4）充分评估经营及企业并购的潜在风险；5）理性评估境外资产配置的优缺点。风险提示：政策支持不及预期、境外业务风险高于预期、境外资本市场波动、汇率波动。kWhVrQoMtQtPqNoRwO9PbPaQnPqQtRmReRmMoNjMnMoO6MoOuNuOpMnNuOrMvN主要内容主要内容1.新“国十条”引领保险业“引进来”与“走出去”步入新阶段2.外资保险公司对中国大陆市场的探索3.中资保险机构“走出去”的尝试4.境外保险公司国际化业务的实践5.中资保险公司布局境外业务的建议6.风险提示证券研究报告1.1.新“国十条新“国十条”落地，保险业“引进来”与“走出去”步入

6、新阶段落地，保险业“引进来”与“走出去”步入新阶段2024年9月11日，国务院发布关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见，标志着引领保险行业中长期发展的第三个“国十条”正式落地。新“国十条”明确保险行业发展的长期目标。意见提出“到2035年，基本形成市场体系完备、产品和服务丰富多样、监管科学有效、具有较强国际竞争力的保险业新格局”。新“国十条”政策放松超预期。境外资产配置有望迎来放松：意见提出“依法合规运用金融衍生品。稳慎推进全球资产配置”，下阶段险资境外资产配置政策或将迎来放松，为利差损风险化解提供新的潜在方案。产品形态进一步拓宽：意见提出“稳步开展境内外币保单业务”。近期大陆赴