2024年TOPTOY营收达19.09亿元，三年复合增长率67.7%，自研产品收入占比从不足40%升至约50%，推动毛利率从19.9%大幅提升至32.7%。这家脱胎于名创优品集团的潮玩集合品牌，仅用四年时间便成长为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。国泰海通证券这份招股书梳理报告，拆解了TOPTOY的IP运营逻辑、产品策略与渠道布局。
从名创优品孵化到中国潮玩集合第一品牌
2020年，TOPTOY作为名创优品集团的全资附属公司正式启动潮玩业务。2025年4月24日，公司在开曼群岛注册成立为豁免有限公司，并通过一系列重组成为现有潮玩业务的控股公司。仅用四年时间，TOPTOY便成长为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。
2024年，TOPTOY在中国内地的GMV达人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%，为中国潮玩集合品牌中最高。2022年至2024年，公司GMV复合年增长率超过50%，是中国增长最快的潮玩集合品牌。按零售额计，2024年集团在中国潮玩行业的潮玩集合零售商中以2.2%的市场份额位居首位——前五大潮玩集合零售商的合计市场份额仅为5.3%，市场格局高度分散，为头部品牌提供了广阔的增长空间。
收入快速增长与毛利率显著提升
2022年至2024年，TOPTOY营业收入由6.79亿元增长至19.09亿元，复合增长率达67.7%。2025年上半年实现收入13.60亿元，同比增长58.5%，在高基数下仍维持高速增长。收入快速增长的核心驱动力来自自研产品收入贡献的大幅提升——从2022年不足40%增至2023年及之后的约50%。自研产品通过门店数据与会员画像进行迭代设计，专注于独家发行、玩法升级及工艺迭代，创造稀缺性溢价。
盈利能力同步增强。受益于自研产品占比的提升，公司毛利率从2022年的19.9%升至2024年的32.7%，2025年上半年维持32.4%的高位。费用方面，2023年公司销售及管理费用率大幅下降，其后维持稳定——2025年上半年销售费用率为11.75%，管理费用率为1.69%。费用的微幅上升主要由于海外业务扩张带来的销售人员及研发人员增加，以及海外物流与仓储成本的增长，整体费率可控。
行业东风与竞争格局
中国潮玩行业正经历高速增长。零售额从2019年的207亿元增至2024年的587亿元，年复合增长率23.2%，预计2025年达825亿元，2030年增至2133亿元，年复合增长率达20.9%。情绪消费兴起是核心驱动力——潮玩已成为个人身份认同、怀旧情感及文化归属的载体。
全球泛娱乐商品行业同样蓬勃发展。市场规模由2019年的448亿美元增长至2024年的822亿美元，复合年增长率达12.9%，预计2030年将达到1948亿美元。中国在全球市场中的占比由2019年的10.5%增长至2024年的15.3%，预计2030年将达到20.1%。
2024年中国潮玩集合零售商市场份额排名| 排名 | 中国潮玩集合公司 | 零售额（人民币十亿元） | 按零售额计的市场份额（%） |
|---|
| 1 | 本集团（TOPTOY） | 1.3 | 2.20% |
| 2 | C公司 | 0.6 | 1.00% |
| 3 | D公司 | 0.5 | 0.90% |
| 4 | E公司 | 0.4 | 0.70% |
| 前五大合计 | 3.1 | 5.30% |
行业增长的主要驱动力包括：主力消费群体情感共鸣日益凸显，潮玩充当独特的情感触点；多元化消费群体和跨代际文化魅力——品牌正有策略性地迎合不同年龄段消费者的独特价值偏好；拓展产品矩阵与场景化营销，突破传统收藏手办的局限；强韧灵活的供应链推动潮玩创新与质量保障。
风险提示与展望
报告提示了三大核心风险。原创IP孵化具有不确定性——从设计到市场验证周期长，若后续原创IP和产品未出现爆款，可能对公司收入和毛利率造成不利影响。消费者需求变化风险同样值得关注——潮玩设计需紧跟流行趋势，若未能及时捕捉消费群体的审美变化，可能对公司收入造成不利影响。原材料及成本上涨风险——若搪胶、ABS塑料、毛绒面料等原材料价格波动，但产品售价无法相应提升，可能压缩毛利率。
展望未来，随着中国潮玩行业2030年预计达2133亿元的市场空间持续释放，TOPTOY凭借IP矩阵扩容、自研能力提升、全渠道布局深化三重驱动，有望持续巩固其在中国潮玩集合赛道的领先地位。
