铜铝作为工业金属的核心品种，在2025年面临不同的供需格局。五矿证券最新报告指出，铜精矿TC现货价格已降至5.1美元/吨（环比降1.6美元/吨），反映矿端供应持续偏紧，中长期在泛新能源和AI需求拉动下铜价具备较强支撑。铝方面，国内电解铝产能利用率维持在95%以上，2025年预计接近产能天花板，铝价中枢有望提升至2万元/吨以上，但当前氧化铝价格超预期上行导致行业平均亏损超700元/吨，行业盈利分化加剧。
铜——矿端供应持续收紧，TC降至5.1美元/吨
临近年末，精铜杆和线缆企业的开工率下滑，国内周度库存连续2周累库，海外周内去库。但更为关键的是矿端信号——中国TC现货价格已降至5.1美元/吨，环比下降1.6美元/吨，反映铜精矿仍然紧张的局面持续。
2025年宏观定调“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，加强超常规逆周期调节，扩大内需成为年度重点任务，国内宏观预期好转。但特朗普上台后的加征关税政策对大宗商品价格的影响仍需观察，终端需求趋弱使铜价短期承压。中长期看，在泛新能源、AI等需求拉动下、矿端供应偏紧预期不变，铜基本面对价格形成较强支撑。
铝——产能接近天花板，行业亏损倒逼出清
国内电解铝产能利用率维持在95%以上，2025年预计国内运行产能几乎接近产能瓶颈。铝价中枢有望提升至2万元/吨以上水平。但短期来看，2024年四季度以来中国电解铝加权平均完全成本（含税）为19824元/吨，平均电价约0.4元/度。氧化铝价格超预期上行叠加需求不及预期，行业平均亏损超过700元/吨。
碳中和背景下，国内电解铝产能天花板可控，全球范围内新增产能进入相对低增速。行业盈利可能出现分化——向青海甘肃等非水清洁能源置换转移等方式实现产能爬坡，如果纳入碳交易系统，对于绿色供应链要求较高的终端消费领域可能加速绿电铝和火电铝价格分化。
宏观定调——积极财政+适度宽松货币
2025年定调“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，是近14年来首次定调“适度宽松”的货币政策。加强超常规逆周期调节，扩大内需成为年度重点任务。国内宏观预期好转对铜铝价格形成中长期支撑。铜价短期承压但矿端紧张格局不变，铝价面临氧化铝价格扰动但产能天花板提供底部支撑。
铜铝核心数据对比| 品种 | 关键数据 | 趋势判断 |
|---|
| 铜 | TC 5.1美元/吨，国内库存连续2周累库 | 中长期看好，矿端供应趋紧 |
| 铝 | 产能利用率95%+，全成本19824元/吨 | 中枢看2万元/吨，短期亏损倒逼出清 |
