【五矿证券】有色金属脉动跟踪：复盘全球央行购金，趋势仍将持续-250108（19页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/19 证券研究报告|行业周报 Table_Main有色金属脉动跟踪：有色金属脉动跟踪：复盘复盘全球央行购全球央行购金金，趋势仍将持续，趋势仍将持续 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.01.08 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 于柏寒于柏寒 登记编码：S0950523120002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 何能锋何能锋 登记编码：S0950524080001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 曾俊晖曾俊晖 登记编码

2、：S0950524100001 ：021-61102510 ： 分析师分析师 李烁李烁 登记编码：S0950524120001 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2025/1/8 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 有色金属脉动跟踪：矿业并购时代，交易方式如何选择？(2024/12/24)中资矿企风险勘查之路：破局与寻向(2024/12/23)有色金属脉动跟踪：仍需关注降息预期+“特朗普交易”(2024/12/19)中国优势金属，谁主沉浮？(2024/12/12)报告要点报告要点 汇率承压，中国央行汇率承压，中国央行时隔半年再度增加黄金储备时隔半年再度增加黄金储备。20

3、24 年 11 月末中国官方黄金储备为 7296 万盎司，较 10 月末增加 16 万盎司（约合 4.54 吨），是央行时隔半年来首次增持黄金。10 月，美元兑人民币汇率再次走高，同期 10年期国债收益率继续走低，首次突破 2.0%关口，中美利差再次扩大，卖美债/美元、买黄金可以降低离岸美元需求，缓解部分人民币贬值的压力。适度宽松的货币政策，将助推央行黄金储备需求。适度宽松的货币政策，将助推央行黄金储备需求。2025 年，中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，以支持经济的稳定增长。央行将综合运用多种货币政策工具，择机降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模和货币供应量的增长与经济增长和价格总水

4、平预期目标相匹配。适度宽松的货币政策对于通胀具有积极意义，提高黄金作为避险资产的吸引力，推动黄金需求上升。新兴市场央行多元化外汇储备的必要性在提升。新兴市场央行多元化外汇储备的必要性在提升。当前国际局势复杂多变，地缘政治风险、经济政策不确定性等因素增加，黄金作为避险资产，在这种环境下具有较高的投资价值。央行购金可以增强储备资产的安全性，提高应对国际金融风险的能力，2022-2023 年期间，新兴市场央行的购金量曾出现显著增长，尽管 2024 年下半年全球央行购金步伐有所放缓，但 2025 年部分央行仍将有较强的购金意愿，美国达到债务上限，付息压力增加，“去美元化”的背景下，央行购金的规模将得到

5、延续。主要金属品种观点更新：主要金属品种观点更新：铜：铜：静待需求拐点到来。铝：铝：铝价中枢长期抬升。铅锌：铅锌：矿锭矛盾延续，加工费持续低位。锡：锡：国内外再度去库，锡价震荡回升。镍：镍：供应充足，成本支撑线附近震荡。钨：钨：钨市场价格横盘僵持，采购商按需议价。锑：锑：国内大厂减产，锑价短期获支撑。钼：钼：年末钢招需求稳定，钼价平稳运行。稀土：稀土：四重因素看好稀土产业链价值回归。钛：钛：钛材跟随海绵钛涨价调整，需求形势小幅转变。风险提示：风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动。-15%-6%3%12%21%30%2024/12024/42024/72024/10有色金属沪深300

6、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2/19 Table_Page 有色金属有色金属|周报周报 2025 年 1 月 8 日 内容目录内容目录 第一部分：全球央行购金还有没有持续性.4 1、全球央行黄金储备到了什么位置.4 2、中国央行购金时间段多部分出现在金价上涨趋势中.5 第二部分：观点更新（2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 3 日）.7 1、贵金属：降息预期降温，金价短期宽幅震荡.7 2、工业金属.7 1）铜：静待需求拐点到来.7 2）铝：氧化铝延续涨势，电解铝亏损至 700 元/吨以上，铝价中枢长期抬升.7 3）铅锌：铅锌价格震荡，矿锭矛盾延续，加工费持续低位.