国盛证券发布全球天然气价格周报。美欧天然气价格走势严重分化：美国HH天然气期货结算价3.99美元/百万英热，周涨18.9%，寒潮天气推动取暖需求激增；荷兰TTF天然气期货44.87欧元/兆瓦时，周跌9.4%，欧洲暖冬压制用气需求。欧洲天然气库存较5年均值高2070亿立方英尺，供应充裕压制TTF上行空间。美国与欧洲气价走势分化反映出不同区域天气及库存基本面的显著差异。
美国HH天然气周涨18.9%，寒潮是核心驱动
截至1月10日，美国HH天然气期货结算价3.99美元/百万英热，较上周上涨0.64美元/百万英热（+18.9%），较2024年初上涨0.95美元/百万英热，气价强势运行于近一年高位。此次气价大幅上涨的核心驱动是美国本土寒潮天气。1月上旬，美国德克萨斯州、加利福尼亚州等地气温低于常年同期水平，取暖用气需求显著增加。
EIA数据显示，截至1月3日当周，美国天然气库存总量为33730亿立方英尺，较此前一周减少400亿立方英尺，较去年同期减少30亿立方英尺。去库速度加快印证了寒潮对需求的拉动。美国天然气产量维持在103-105 bcf/d水平，钻机数量变化不大，供应端相对稳定。后续气价走势将高度依赖天气变化。
欧洲TTF气价周跌9.4%，暖冬致库存去化缓慢
欧洲天然气价格大幅回落。荷兰TTF天然气期货结算价44.87欧元/兆瓦时，较上周下跌4.68欧元/兆瓦时（-9.4%），较一个月前下跌0.73欧元/兆瓦时，较2024年初上涨13.67欧元/兆瓦时。暖冬是欧洲气价回落的核心因素。
2025年1月上旬，西北欧主要国家平均气温较常年同期偏高，德国、法国、英国等国气温均高于历史均值。暖冬直接压制了居民和商业取暖用气需求，导致天然气库存去化速度显著慢于往年同期。欧洲天然气库存水平高于5年均值约2070亿立方英尺，供应充裕格局持续。只要冬季天气不出现超预期寒潮，TTF气价上行动力有限，预计维持40-50欧元/兆瓦时区间波动。
表4：全球天然气价格一周变化| 品种 | 最新价格 | 周涨跌幅 | 月涨跌幅 | 核心变量 |
|---|
| 美国HH天然气 | 3.99美元/百万英热 | +18.9% | +8.1% | 美国寒潮 |
| 荷兰TTF天然气 | 44.87欧元/兆瓦时 | -9.4% | -1.6% | 欧洲暖冬 |
| 东北亚LNG现货 | 14.16美元/百万英热 | -9.4% | -4.2% | 跟随TTF回落 |
东北亚LNG现货到岸价同步回落
东北亚LNG现货到岸价14.16美元/百万英热，较上周下跌1.48美元/百万英热（-9.4%），较一个月前下跌0.62美元/百万英热，较2024年初上涨3.19美元/百万英热。亚洲LNG价格跟随欧洲TTF气价同步回落，两个市场的套利关系维持。
亚洲主要LNG进口国方面，中国冬季气温整体偏暖，沿海地区居民采暖用气需求低于预期；日本、韩国库存水平相对充足，现货采购需求平淡。今冬北半球整体偏暖，全球天然气需求端缺乏超预期增量，LNG现货价格跟随TTF区间震荡。
美欧气价分化中期或延续，价差有望进一步收窄
美欧天然气价差（TTF-HH）已从2024年初的高位显著收窄。2024年初TTF-HH价差约10美元/百万英热以上，当前TTF价格约13.1美元/百万英热（按44.87欧元/兆瓦时折算），HH为3.99美元/百万英热，价差约9.1美元/百万英热。
展望2025年Q1，美欧气价分化格局可能延续。若美国持续寒潮、欧洲维持暖冬，HH气价有望继续走强、TTF可能承压，跨大西洋价差将进一步收窄。但需警惕2月可能出现的气温反转——若欧洲出现寒潮，TTF气价将快速反弹。短期天然气价格的核心变量仍是气温。
