【国盛证券】煤炭开采行业研究简报：2024年欧洲动力煤进口量同比降近50%-250112（11页）.pdf

1、证券研究报告|行业研究简报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 2024 年欧洲动力煤进口量同比降近年欧洲动力煤进口量同比降近 50%本周全球能源价格回顾。本周全球能源价格回顾。截至 2025 年 1 月 10 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 79.76 美元/桶，较上周上涨 3.25 美元/桶（+4.25%）；WTI 原油期货结算价为 76.57 美元/桶，较上周上涨 2.61 美元/桶（+3.53%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为14.16 美元/百万英热，较上周下跌 1.48 美元/百万英热（-9.4%）

2、；荷兰 TTF 天然气期货结算价 44.87 欧元/兆瓦时，较上周下跌 4.68 欧元/兆瓦时（-9.4%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.99 美元/百万英热，较上周上涨 0.64 美元/百万英热（+18.9%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 101.7 美元/吨，较上周下跌 11.0 美元/吨（-9.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 113.5 美元/吨，较上周下跌 10.0 美元/吨（-8.1%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 98 美元/吨，较上周下跌 7.5 美元/吨（-7.1%）。2024 年欧洲动力煤进口量同比降近年欧洲动力

3、煤进口量同比降近 50%。Kpler 船舶追踪数据显示，2024 年全年，欧洲国家（不包括土耳其）海运动力煤进口量合计 2617.18 万吨（2022 年创下了四年来高位8736.16 万吨、2023 年 5023.7 万吨），同比下降 47.9%，创 2017 年有数据纪录以来最低。主要原因系燃煤电厂关停、绿色能源转型持续推进带动化石燃料需求明显减少。分国家来看，主要欧洲国家的海运动力煤进口量均呈现同比下降趋势。其中，荷兰进口量 988.81 万吨，同比下降 33.23%；德国进口量为 304.35 万吨，同比下降 16.62%；波兰进口量 218.04 万吨，同比大降近 60%；能源转型的

4、影响：据德国能源统计组织 Ageb 数据，2024 年德国一次能源消费量有望同比下降 1.3%，创至少 34 年以来最低水平。清洁能源在德国能源结构中的占比预计达到 20%，仅次于石油（36.6%）和天然气（25.9%），而硬煤和褐煤占比则下降至7%；据波兰智库 Forum Energii 数据，2024 年煤炭在波兰电力结构中的占比为 57%，较 2023 年下降 4 个百分点，创历史新低；可再生能源在东欧国家电力结构中的占比达到创纪录的 29.6%，同比增长 2.3 个百分点，同时天然气发电占比达到 11.6%，同比增长 1.6 个百分点。投资建议。投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体

5、的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，（1）龙头公司 Q3 业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份

6、，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。此外，平煤股份发布以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达 510 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。风险提示：风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S068052407