添加剂是2024年新材料板块中盈利能力最强的细分领域之一。开源证券研报数据显示，2024Q1-Q3添加剂板块营收1038.97亿元同比+5.28%，归母净利润99.07亿元同比+34.93%，毛利率22.62%（+3.34pct）、净利率9.54%（+2.10pct），盈利能力居各板块首位且持续改善。Q3单季营收362.74亿元同比+5.81%，归母净利润35.94亿元同比+44.30%，增速环比继续提升。食品添加剂受益于我国经济快速发展和国民生活水平提高，需求与供给双向增长；润滑油添加剂受益于供应链自主可控政策，国产替代空间广阔。添加剂行业景气度持续上行趋势明确。
业绩领跑：营收+5.3%净利+35%，盈利能力新材料板块第一
添加剂板块是2024年前三季度新材料行业中业绩表现最为亮眼的细分领域。营收1038.97亿元同比+5.28%，归母净利润99.07亿元同比+34.93%，营收利润双增且利润增速远超收入增速，显示行业盈利能力显著提升。Q3单季营收362.74亿元同比+5.81%环比+3.22%，归母净利润35.94亿元同比+44.30%环比+5.77%，增速环比继续提升。盈利能力方面，添加剂板块毛利率22.62%，同比+3.34pct；净利率9.54%，同比+2.10pct。毛利率、净利率水平均居新材料各细分板块首位，且与第二位差距显著。营运能力方面，板块经营性现金净流量157.93亿元同比+9.25%，资本性支出94.49亿元同比-21.93%，在建工程130.86亿元同比-27.40%，资本开支持续回落，自由现金流改善趋势明确。
表：添加剂板块2024Q1-Q3核心财务指标| 指标 | 2024Q1-Q3 | 同比变动 | 2024Q3 | 同比变动 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 1,038.97 | +5.28% | 362.74 | +5.81% |
| 归母净利润（亿元） | 99.07 | +34.93% | 35.94 | +44.30% |
| 毛利率 | 22.62% | +3.34pct | 23.11% | +3.66pct |
| 净利率 | 9.54% | +2.10pct | 9.91% | +2.64pct |
| 经营性现金流（亿元） | 157.93 | +9.25% | 80.71 | +2.28% |
食品添加剂：消费升级驱动需求持续增长
食品添加剂是添加剂板块的重要组成部分。随着我国经济的迅速发展和国民生活水平的持续提高，消费者对食品的口感、色泽、保质期、营养价值等方面的要求不断提升，带动食品添加剂需求和供给实现双向增长。从消费趋势看，食品添加剂正从“基础调味”向“功能化、健康化”方向升级——天然提取物、功能性甜味剂、益生元等新型食品添加剂需求增速高于传统品类。国家统计局数据显示，我国食品制造业保持稳健增长，下游食品加工企业的产能扩张直接拉动食品添加剂需求。新和成作为食品添加剂行业龙头，2024Q1-Q3实现营收157.82亿元同比+43.31%，归母净利润39.90亿元同比+89.87%，业绩表现尤为突出。金禾实业、兄弟科技、星湖科技等食品添加剂相关企业营收和利润也实现不同程度的增长。开源证券判断，食品添加剂行业需求增长具有刚性特征，中长期景气度有望维持。
润滑油添加剂：自主可控加速国产替代
润滑油添加剂是添加剂板块中成长空间最为广阔的细分赛道之一。润滑油添加剂是润滑油的“芯片”，决定了润滑油的性能等级和使用寿命，广泛应用于汽车、工业机械、航空航天等领域。全球润滑油添加剂市场长期被路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿四大国际巨头垄断。我国润滑油添加剂行业起步较晚但发展迅速，已成为解决供应链自主可控的重要行业项目之一。在政策支持背景下，国产润滑油添加剂企业在部分品种上已实现技术突破，产品质量和性能逐步接近国际先进水平。瑞丰新材是润滑油添加剂国产替代的代表性企业，2024Q1-Q3实现营收23.01亿元同比+6.89%，归母净利润5.00亿元同比+10.91%，毛利率36.08%（+1.62pct）、净利率21.74%（+0.79pct）。利安隆作为高分子材料抗老化添加剂龙头，2024Q1-Q3营收42.65亿元同比+10.57%，归母净利润3.14亿元同比+10.95%，毛利率21.13%（+1.90pct）。开源证券认为，在自主可控政策推动下，润滑油添加剂国产替代进程有望加速。
添加剂行业长期逻辑：食品消费升级+工业自主可控
添加剂行业景气度有望在中长期持续提升，核心逻辑来自两大方向。第一，食品添加剂受益于消费升级趋势——我国居民食品消费正从“吃得饱”向“吃得好、吃得健康”转变，天然、功能型食品添加剂需求快速增长。食品加工行业集中度提升也利好头部添加剂企业份额扩张。第二，润滑油添加剂受益于自主可控政策——全球四大巨头垄断格局下，我国润滑油添加剂自主供应能力严重不足，政策支持国产替代的方向明确。已实现技术突破的头部企业有望在进口替代中获得持续的份额增长。开源证券推荐添加剂板块核心标的：新和成（食品添加剂与营养品龙头）、利安隆（高分子材料抗老化添加剂龙头）、瑞丰新材（润滑油添加剂国产替代龙头）。
