东方财富证券研报指出，算力及基础设施板块是计算机行业中景气度最高的细分方向。2024年前三季度板块营收6161.6亿元（同比+33.7%），归母净利润218.7亿元（+20.3%）；24Q3单季营收2454.4亿元（环比+18.8%）。AI大模型发展带动算力需求激增，华为昇腾、寒武纪等国产芯片加速渗透，但服务器供应紧张缓解后价格战出现，行业利润率有所承压。
收入高增但利润承压——服务器放量vs利润率下滑
2024前三季度算力板块营收6161.6亿元（+33.7%），24Q3营收2454.4亿元（环比+18.8%），延续二季度较高增速。工业富联（+32.7%）、浪潮信息（+72.8%）、海光信息（+55.6%）等头部公司服务器/芯片收入高增拉动板块。但归母净利润增速（+20.3%）低于收入增速约13pct，扣非净利+21.7%同样低于收入增速。利润率方面，毛利率9.4%（同比-1.6pct）、净利率3.7%（-0.6pct）、扣非净利率3.3%（-0.3pct），均有所下滑。原因一是工业富联、浪潮信息等大客户产品结构及汇率波动拖累；二是AI服务器供应紧张缓解后价格战加剧，企业为抢份额让利。
存货周转稳定、应收账款改善——营运效率提升
板块2024前三季度存货周转天数中值104.9天（同比基本持平），应收账款周转天数中值72.8天（去年同期87.7天，-14.9天），行业整体营运效率提升。费用端，销售/管理/研发费用率分别为1.0%/4.0%/3.0%，同比分别下降0.38/1.32/1.07pct，企业在宏观承压下延续保守的费用策略。寒武纪-U、景嘉微等国产GPU厂商收入增长（寒武纪+27.1%、景嘉微净利润同比+53%），国产AI芯片在运营商、政府等行业广泛应用，为国内AI发展提供有力支撑。算力板块景气度持续上行，但需关注竞争加剧对利润端的持续压力。
基金重仓集中算力——海光信息322家基金持有
2024Q3机构持仓中，算力方向备受青睐。海光信息基金持股比例38.68%（322家基金持有，计算机板块第一），寒武纪-U基金持股19.55%（298家，第二），工业富联持股基金283家（第三）。算力板块持续受益于AI大模型“军备竞赛”和国产替代双重逻辑。短期看AI服务器需求旺盛，中长期看国产AI芯片（海光/寒武纪/昇腾）在信创和政府市场的渗透率提升。建议关注海光信息、寒武纪-U、景嘉微、中科曙光、浪潮信息、网宿科技等。但需注意AI服务器供应紧张缓解后竞争加剧对利润率的影响，以及国际形势变化对供应链的潜在冲击。
表格：
算力及基础设施板块核心公司2024Q1-Q3收入与利润增速| 公司 | 收入（亿元） | 收入YoY | 归母净利润（亿元） | 净利YoY |
|---|
| 工业富联 | 4,363.7 | +32.7% | 151.4 | +12.3% |
| 浪潮信息 | 831.3 | +72.8% | 12.9 | +64.5% |
| 海光信息 | 61.4 | +55.6% | 15.3 | +69.2% |
| 中科曙光 | 80.4 | +3.7% | 7.7 | +2.6% |
| 寒武纪-U | 1.9 | +27.1% | -7.2 | +10.3% |
| 协创数据 | 53.9 | +67.1% | 5.6 | +184.5% |
