东方财富证券研报指出，数据要素板块收入端持续承压（Q3超三分之二企业收入下滑），但医保IT企业合同负债普遍增长——久远银海24Q1/Q2/Q3合同负债余额分别为5.10/5.17/5.61亿元，逐季提升；万达信息、卫宁健康、国新健康Q3合同负债均增长。净利润Q3降幅收窄至-6.75%（较Q2的-45.87%大幅收窄），医保场景有望率先实现数据要素商业化落地。
收入端持续承压——超三分之二企业Q3下滑
2024Q3数据要素板块收入端持续承压，超三分之二企业收入同比下滑。深桑达A（+26.94%）、山大地纬（+20.22%）、广电运通（+14.41%）、开普云（+11.36%）、博思软件（+10.13%）实现增长。易华录（-50.22%）、数字政通（-51.25%）、中科江南（-59.48%）降幅居前，部分企业连续三个季度收入下滑。受制于下游支付能力和支付意愿不足，数据要素行业的商业模式仍在探索期，政府端预算压力影响了短期项目落地节奏。但净利润已现回暖趋势，中位数法下24Q1/Q2/Q3板块净利润同比增幅分别为+3.18%/-45.87%/-6.75%，Q3降幅较Q2大幅收窄39pct，整体法下同样呈现逐季改善。
医保IT合同负债抬头——新签订单预示拐点
在数据要素众多落地场景中，医保场景有望率先实现商业化落地。医保IT企业合同负债余额普遍增长：久远银海24Q1/Q2/Q3分别为5.10/5.17/5.61亿元，逐季提升；万达信息Q3合同负债8.20亿元（较Q2+0.58亿），卫宁健康Q3 1.70亿元（+0.27亿），国新健康Q3 0.30亿元（+0.01亿）。合同负债增长与新签订单密切相关，预示未来收入确认的确定性增强。数据要素细化政策（《数据要素×三年行动计划》等）出台，有助于明确厂商在产业链中的具体角色，推动场景化需求增长。医保数据要素在商保核保、理赔风控、药物研发等场景的商业化路径逐渐清晰。
投资建议——关注医保IT+政务数据龙头
数据要素板块正处于政策催化与业绩拐点的交汇期。医保IT方向，久远银海（医保信息化龙头，合同负债持续增长）、万达信息、卫宁健康（医院IT+医保IT双轮驱动）、国新健康（医保控费）等受益于医保数据要素开放和商保合作的深化。政务数据方向，深桑达A（政务云+数据要素）、云赛智联（上海国资数据要素）、易华录（数据湖）等受政策催化弹性较大。数据要素作为数字经济核心引擎，长期发展空间广阔，短期关注政策催化带来的估值修复，中长期跟踪各地数据交易所、公共数据授权运营等商业模式的实际落地进展。风险提示：政策落地不及预期、政务数据开放进度缓慢、下游支付能力恢复不及预期。
表格：
医保IT企业合同负债余额变化（亿元）| 公司 | 2024Q1 | 2024Q2 | 2024Q3 | 趋势 |
|---|
| 久远银海 | 5.10 | 5.17 | 5.61 | 逐季增长 |
| 万达信息 | 8.36 | 7.62 | 8.20 | Q3回升 |
| 卫宁健康 | 1.47 | 1.43 | 1.70 | Q3增长 |
| 国新健康 | 0.41 | 0.29 | 0.30 | 企稳 |
