水泥行业供给侧正在发生关键变化——2025年1-8月全国净退出产能3.3万t/d（约占2024年末总产能的0.6%），远超2024H2的1.0万t/d。2024年10月产能置换新规要求补齐产能差额，2025年7月水泥协会推动“反内卷”工作，政策驱动下水泥企业补产能指标节奏明显加快。实际有效产能迎下降拐点，供给出清将为价格弹性和盈利改善提供坚实支撑。
政策驱动：产能置换新规+反内卷意见
2024年10月30日工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，规定“对于实际产能大于备案产能的合规生产线，可按照新规补齐差额产能”。2025年7月1日中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，提出推动熟料产线备案产能与实际产能统一，补齐产能差额并完善手续。两项政策叠加驱动补产能节奏明显加快。
从执行效果看，2025年1-8月全国共47条水泥熟料产线补充产能指标，净退出产能约3.3万t/d（约占2024年末总产能的0.6%），vs 2024H2仅14条产线、净退出1.0万t/d。实际有效产能首次迎下降拐点，供给收缩趋势确立。
补产能结构：海螺/华新/冀东等主导
2025年1-8月补产能产线分布在华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北七大区域。海螺水泥系补产能动作最密集（安徽、四川、云南、贵州等地多条产线），华新水泥（湖北、湖南）、冀东水泥（河北、黑龙江）、天山股份（四川、贵州）等龙头企业均有参与。
区域分布上，华东（安徽、江苏、浙江等）补产能最为集中，西南（四川、贵州、云南、重庆）次之，华北（河北）、东北（吉林、黑龙江）亦有布局。补产能产线中集团内部置换占主导，外部跨省置换亦有所增加（福建-山东、安徽-广东等）。
错峰执行：Q2月均错峰14天，北方意愿增强
2025Q2月均错峰停窑14天（同比+2天），北方16天（同比+4天），南方12天（同比持平）。北方减产意愿明显增强，但在盈利改善背景下大部分区域错峰执行不理想。河北Q2错峰30天、山西45天、内蒙古45天；东北三省50天；华东山东30-55天、江西40-50天；中南河南25-35天；西南四川40-55天。各地执行力度差异大，Q3错峰强度有待观察。
展望：供给出清持续，价格弹性可期
供给出清是水泥行业景气持续改善的核心驱动力。政策层面尚有较多空间：规范水泥行业产能、水泥行业碳交易市场建设等。2025H1利润扭亏验证了协同效果，Q2虽有松动但整体景气高于去年同期。展望下半年，错峰执行有望随行业自律加强而改善，实际有效产能下降拐点确立后，供给收缩将对价格形成支撑。若下游需求边际企稳，供需格局改善将释放更大价格弹性。
