中邮证券在最新农林牧渔行业周报中指出，2025年生猪养殖行业正从“价格竞争”转向“成本竞争”。当前全国生猪均价14.57元/公斤，自繁自养生猪头均盈利仅52元，外购仔猪头均亏损27元。全年猪价下行是市场一致预期，但产能修复速度温和，下降幅度或好于预期。在猪价窄幅波动的背景下，成本管控能力成为决定企业盈利能力的核心变量。
猪价窄幅震荡，供需博弈陷入僵持
3月初以来，全国生猪均价持续在14.5元/公斤左右波动。本周均价14.57元/公斤，较上周微跌0.24%。需求端表现较弱，但二育零星入场叠加养殖主体扛价心理，对猪价形成支撑。近期出栏体重持续增加，释放出一定产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。
15kg仔猪均价为502元/头，较上周上涨10元/头。自2024年10月下旬开始仔猪价格陆续走高，导致仔猪养殖成本上升、外购仔猪育肥利润降低。仔猪价格的持续上行反映了市场对春季补栏的需求支撑，但也进一步压缩了外购仔猪模式的盈利空间。
自繁自养微利、外购亏损，盈利分化加剧
截至3月28日当周，自繁自养生猪头均盈利约52元，外购仔猪头均亏损27元。自繁自养模式在成本线附近维持微利，而外购仔猪模式因仔猪成本高企已陷入亏损。两类养殖模式的盈利分化反映了行业内部成本结构的显著差异。
猪价在成本线附近震荡，对自繁自养企业构成较大考验。25年饲料成本趋势不如前几年明朗，玉米价格已从低位持续上行，进一步增加了养殖成本的不确定性。企业间的成本差异正在被放大——头部企业完全成本可控制在14元/公斤以内，而行业平均成本仍在15元/公斤以上，差距显著。
能繁母猪存栏微幅波动，产能修复温和
农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布的2月能繁存栏环比分别为+0.1%、+0.06%、-0.05%，各口径数据均微幅波动。除春节因素影响外，主要还是行业预期悲观、产能增加谨慎。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。
本轮生猪产能从2024年5月开始缓慢修复，截至2025年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。产能修复速度显著慢于以往周期，反映出养殖主体在经历了前几年大幅亏损后，补栏意愿更为理性。25年生猪供给增多已是共识，但产能增速温和将限制猪价下行空间。
成本竞争成为2025年行业主旋律
25年猪价难以大幅波动，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。成本管控能力成为决定企业能否在微利时代存活并盈利的关键。牧原股份、温氏股份等龙头企业凭借领先的成本控制能力，在猪价低迷期仍可维持盈利。
成本竞争的核心要素包括饲料采购效率、养殖技术与管理水平、疫病防控能力等。建议关注成本优势突出的标的：龙头企业确定性高、成本优势明显，如牧原股份、温氏股份；中小企业弹性更大，如巨星农牧、华统股份等。在猪价难以大幅波动的预期下，成本线的每一次下移都意味着盈利空间的实质性扩大。
表：生猪养殖盈利指标与能繁母猪存栏变化| 指标 | 数值 | 环比变化 |
|---|
| 全国生猪均价 | 14.57元/公斤 | -0.24% |
| 15kg仔猪均价 | 502元/头 | +10元/头 |
| 自繁自养头均盈利 | 52元 | — |
| 外购仔猪头均盈利 | -27元 | — |
| 能繁母猪存栏（2月） | 4066万头 | 环比微增 |
