【中邮证券】农林牧渔行业报告：生猪供需博弈僵持，春季补栏助推苗价超预期-250331（12页）.pdf

1、证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2025 年 3 月 31 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 2546.76 52 周最高 2927.53 52 周最低 2110.64 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email: 近期研究报告近期研究报告 猪价窄幅震荡，苗价继续反弹-2025.03.24 农林牧渔农林牧渔行业报告行业报告 生猪供需博弈僵持生猪供需博弈僵持，春季补栏助

2、推苗价超预期春季补栏助推苗价超预期 行情回顾：行情回顾：逆势上涨逆势上涨 上周市场调整明显，但农业板块表现相对较好。农林牧渔（申万）行业指数上涨 0.56%，在申万 31 个一级行业中涨幅排名第 2位。上周肉鸡养殖板块领涨农业，主因蛋鸡行业景气度高、引发市场关注，同时动物保健板块触底反弹。猪：猪：窄幅震荡，产能缓增窄幅震荡，产能缓增 本周全国均价窄幅偏强，全国生猪均价 14.57 元/公斤，较上周跌 0.24%。15kg 仔猪均价为 502 元/头,较上周上涨 10 元/头。3 月初以来，猪价持续在 14.5 元/公斤左右波动，主因虽然需求端较弱，但二育零星入场，养殖主体的扛价心理有支撑。近期

3、出栏体重持续增加，或释放出一定的产能延后迹象，将对后续猪价形成压力。农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布 2 月能繁存栏环比分别 0.1%（前值-0.40%）、+0.06%（前值-0.04%）、-0.05%（前值+0.63%）。2 月各口径下的能繁数据都微幅波动，除春节因素影响外，主要还是行业预期悲观、产能增加谨慎。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。25 年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。25 年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从 24 年 5 月开始缓慢修复，截至 25年 2 月，全国能繁存栏仅 4066 万头，

4、同比微增。当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。且 25 年饲料成本趋势不如前几年明朗，故而对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。白羽鸡白羽鸡：春季补栏行情持续春季补栏行情持续 截至 3 月 28 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.25 元/羽，较上周上涨 0.15 元/羽，平均单羽盈利 0.5 元，同时肉毛鸡价格亦同比上行 4.1%至 3.77 元/斤。但持续的高苗价、低肉价，养殖户对高苗价有一定抵触，补栏有所减弱。供给充足，关注国产育种。24 年白鸡祖代更新量 150.07 万套，同比增长

5、 17.25%。虽然受 1-2 月海外引种断档影响，当前祖代、父母代存栏环比有所下滑，但依然处于高位。25 年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。风险提示风险提示:发生发生动物动物疫疫病病风险、原材料价格波动风险。风险、原材料价格波动风险。-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-042024-062024-082024-112025-012025-03农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 行情表现行情表现.4 4 2 2 养殖产业链追踪养殖产业链追踪

6、 .5 5 2.1 2.1 生猪：窄幅震荡生猪：窄幅震荡 .5 5 2.2 2.2 白羽鸡：春季补栏行情持续白羽鸡：春季补栏行情持续 .8 8 3 3 种植产业链追踪种植产业链追踪 .9 9 4 4 风险提示风险提示.1010 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 20252025 年年 3 3 月月 2828 日）日）.4 4 图表图表 2 2：申万一级行业涨跌幅（申万一级行业涨跌幅（3.223.22-3.283.28）.4 4 图表图表 3 3：农林牧渔板块