万联证券2025年5月发布的《一季度业绩回暖，专业服务表现出色》社会服务行业Q1业绩综述报告显示，2025年第一季度社会服务板块营收利润双双提升。板块营业收入合计445.87亿元，同比增长3.99%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润合计17.82亿元，同比增长5.14%，排名第16。盈利能力方面，板块ROE为1.07%（同比+0.21pct），销售费用率、管理费用率、财务费用率全面收缩。子板块分化明显：专业服务净利增47.18%表现最为出色；旅游及景区营收回暖但利润承压；酒店餐饮利润大幅下滑；教育板块马太效应显现。作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道迎来业绩增长良机。
板块整体：营收利润双增，费用管控成效显著
2025年第一季度社会服务板块实现营收445.87亿元，同比增长3.99%，归母净利润17.82亿元，同比增长5.14%。营收增速在申万一级行业中排名第12，归母净利润增速排名第16，均处于中上游水平。营收与利润双增反映服务消费在政策提振下的温和复苏态势。
盈利能力持续改善。板块ROE为1.07%，同比提升0.21个百分点，资本回报率低位回升。毛利率20.28%，同比下降7.17个百分点，主要受行业结构变化影响（低毛利率的专业服务板块占比提升）；净利率4.61%，同比下降0.13个百分点，降幅远小于毛利率降幅。
费用管控是盈利能力保持稳定的关键。2025Q1销售费用率5.61%（-1.90pct）、管理费用率7.87%（-2.64pct）、财务费用率1.14%（-0.58pct），三费费率全面收缩。管理费用率降幅最大，反映行业在收入恢复的同时持续推进内部管理效率提升，有效对冲了毛利率下行对净利率的冲击。
子板块分化：专业服务领跑，酒店餐饮承压
社会服务各子板块2025Q1业绩分化显著。专业服务板块营收269.47亿元（+8.66%），归母净利润10.76亿元（+47.18%），净利增速领跑全行业。北京人力净利+180.41%，锋尚文化营收+171.12%，科锐国际营收+25.13%、净利+42.15%，人力资源服务和会展服务龙头企业表现突出。
旅游及景区板块营收73.42亿元（+3.83%），归母净利润3.45亿元（-16.46%）。营收回暖但利润承压，反映旅游出行需求持续复苏，但行业竞争加剧和成本刚性导致利润未能同步增长。祥源文旅净利+158.67%、天府文旅营收+90.54%表现突出，但曲江文旅净利-2161.76%拖累板块整体。
酒店餐饮板块营收67.22亿元（-6.32%），归母净利润1.45亿元（-53.69%），是所有子板块中表现最弱的。多数个股净利润同比下行，首旅酒店净利+18.37%是少数正增长标的，锦江酒店净利-81.03%、华天酒店净利-35.26%均大幅下滑。
教育板块营收30.37亿元（+0.83%），归母净利润2.31亿元（+12.03%），利润增速高于营收增速。豆神教育净利+68.05%，学大教育营收+22.46%、净利+32.02%，头部企业持续增长；中公教育净利-51.69%、ST东时净利-36.78%，部分公司持续承压，马太效应显现。
盈利能力与费用结构分析
从盈利能力看，专业服务板块净利率4.87%（同比+0.88pct），毛利率13.52%（-7.23pct），期间费用率8.32%（-4.84pct），费用率大幅下降驱动利润率提升。教育板块净利率7.14%（+3.97pct），毛利率43.74%（-0.61pct），期间费用率34.30%（-1.43pct），龙头企业的规模效应推动利润率改善。
旅游及景区板块净利率4.86%（-1.07pct），毛利率27.68%（-1.53pct），期间费用率18.84%（-0.33pct），毛利率下行是利润下滑的主因。酒店餐饮板块净利率2.52%（-2.34pct），毛利率28.66%（-2.19pct），期间费用率26.04%（-1.20pct），毛利率与净利率同步下行。
从费用结构看，管理费用率下降是所有子板块的共性特征，反映行业在复苏过程中持续推进降本增效。销售费用率分化：教育板块销售费用率下降明显，酒店餐饮板块相对稳定。财务费用率整体低位运行，反映行业杠杆水平下降。
政策催化与投资方向
2025年《政府工作报告》把“大力提振消费”列为重点任务之首，服务消费是核心发力方向。休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续；推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点；健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业；教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景。
建议关注受益于政策重点利好的方向：旅游及景区关注资源禀赋优质、受益于入境游恢复的龙头；免税关注市内免税新政落地后的业绩弹性；酒店餐饮关注下沉市场扩张和顺周期复苏标的；教育关注AI+教育应用落地领先的头部企业。
表：社会服务各子板块2025Q1业绩对比| 子板块 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 净利增速 | 净利率 |
|---|
| 专业服务 | 269.47 | +8.66% | 10.76 | +47.18% | 4.87% |
| 旅游及景区 | 73.42 | +3.83% | 3.45 | -16.46% | 4.86% |
| 酒店餐饮 | 67.22 | -6.32% | 1.45 | -53.69% | 2.52% |
| 教育 | 30.37 | +0.83% | 2.31 | +12.03% | 7.14% |
