浙商证券研报指出，航司的部分融资租赁负债、银行贷款及其他贷款以美元为单位，外币敞口普遍较大。人民币贬值1%对航司净利润的影响分别为：南方航空减少3.22亿元、中国国航减少2.27亿元、中国东航利润总额减少2.12亿元。特朗普胜选后美元指数走强，汇率波动风险值得重点关注。
航司外币敞口与汇率敏感性
航空公司是汇率波动最敏感的行业之一。航司的部分融资租赁负债、银行贷款及其他贷款主要以美元为单位，同时部分资产亦以美元为单位。未来增加机队规模、采购航材等亦存在进行外币交易的需要，整体外币敞口不小，汇率将对利润波动产生较大影响。
根据2024年中报数据测算，人民币贬值1%将导致南方航空净利润减少3.22亿元，中国国航减少2.27亿元，中国东航利润总额减少2.12亿元。华夏航空净利润减少约0.68亿元，吉祥航空减少约0.57亿元，春秋航空减少约0.004亿元。
各航司汇率敏感性差异主要来源于外币负债规模和币种结构的差异。南方航空美元负债规模较大，受汇率波动影响最为显著。春秋航空美元敞口管理较好，汇率敏感性最低。汇率波动短期影响航司财报利润，但对实际经营与现金流影响较小。
特朗普胜选后美元走势与汇率展望
特朗普胜选后美元指数走强，人民币汇率面临一定贬值压力。特朗普政策主张包括减税、加征关税等，这些政策对通胀和利率的推升作用，以及对非美经济的相对压制，支撑美元走强。
2024年11月美元兑人民币中间价约7.19，较年初有所上行。关注国际局势、中美宏观经济，跟踪中美物价、利率走势。若人民币大幅波动，对航司股价走势将产生一定影响，但汇率波动对实际经营影响有限。
若2025年人民币汇率出现较大幅度贬值，航司表端利润将受到明显拖累。但从历史经验看，汇率波动对航司股价的影响更多是情绪层面的，航司可通过外汇套期保值等工具管理汇率风险。
汇率风险对航司经营的双重影响
汇率波动通过两个渠道影响航司：一是汇兑损益直接影响利润表，二是汇率通过影响出境游需求间接影响收入。人民币贬值时，出境游成本上升，可能抑制国际航线需求，但影响相对有限。
汇兑损益方面，航司资产负债表中的美元负债会因人民币贬值产生账面汇兑损失。以南方航空为例，截至2024年中报，美元负债规模约占总负债的20%-25%。若人民币贬值1%，将产生约3.22亿元的汇兑损失。
经营层面，汇率波动对航司国际航线收入的影响较为复杂。人民币贬值有利于吸引入境游客，但会增加国内居民出境游成本。整体看，汇率对航司经营的影响主要体现在表端汇兑损益，对实际现金流影响有限。
汇率风险跟踪与应对
跟踪方法：紧密跟踪人民币汇率。关注国际局势、中美宏观经济，跟踪中美物价、利率走势。美联储货币政策走向、中美利差变化是判断人民币汇率走势的核心变量。
预警信号：若美元指数持续走强、中美利差进一步扩大，人民币汇率面临贬值压力，需关注对航司利润的潜在拖累。若人民币出现趋势性贬值，航司可通过调整负债币种结构、运用外汇衍生品等方式管理汇率风险。
汇率波动是航空板块的重要风险因素之一，但也是相对可预期的风险。当前航司普遍更加注重汇率风险管理，外币敞口较疫情前有所收缩。在人民币汇率市场化程度提升的背景下，汇率波动对航司的影响趋于中性化。
表：航司汇率敏感性对比（人民币贬值1%）| 公司 | 净利润影响（亿元） | 外币敞口结构 |
|---|
| 南方航空 | -3.22 | 美元负债占比高 |
| 中国国航 | -2.27 | 美元负债较高 |
| 中国东航 | -2.12 | 美元负债中等 |
| 华夏航空 | -0.68 | 美元负债可控 |
| 吉祥航空 | -0.57 | 美元负债较低 |
| 春秋航空 | -0.004 | 美元敞口极小 |
