中资券商国际化正从“布局期”迈入“收获期”。招商证券研报显示，中信证券2025年境外ROE达25.01%（同比+3.03pct），中金公司15.67%（+5.54pct），国泰海通12.90%（+3.81pct）。跨境投行、金融投资和财富管理三大引擎共同支撑国际业务发展，头部券商境外广义经营杠杆普遍超过10倍。2026年上半年，中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等头部券商海外增资合计超500亿元，全面进入资本金“军备竞赛”。
跨境投行：中资企业出海提速，港股股权承销中资占六席
中资企业加速全球布局，跨境金融需求随之上行。截至2025年，中国非金融类对外直接投资累计值1457亿美元、家数1.1万家，同比增速+1.3%和+17.5%，制造业、新能源和电子信息等领域企业出海持续深化。出海衍生出大规模境外贷款、海外上市、跨境并购和全球风险管理等金融需求，中国金融机构本外币境外贷款余额截至2024年达4.75万亿元同比+9.9%。
政策端同步发力。2024年4月证监会明确支持内地行业龙头企业赴港上市融资；港交所先后设立“快速审批通道”（预计市值≥100亿港元的合资格A股企业审核周期缩短至30个工作日）和推出“科企专线”。截至2026年7月13日，处于正常聆讯状态的A股赴港上市项目共107个，包含东山精密、德赛西威、江波龙等明星项目。2025年港股股权承销市场前10名中中资券商占据6席，合计市占率49%；2026H1中金国际市占率升至21%，进一步拉开与国际投行差距。
跨境投资：中美利差倒挂+全球科技热潮双驱动
境内外利率深度倒挂驱动跨境固收投资升温。截至2026年6月，中美10年期国债利差为-269bp，倒挂幅度较年初走阔37bp。截至2025年，中信证券债券类投资境外敞口占比28%（较2021年+18pct），中金公司16%（+16pct）。债券通“南向通”年度净投资额度从5000亿元提升至8000亿元，产品拓展至港币债券及人民币债券相关产品。
全球科创板块持续性走强，机构投资者配置全球资产需求显著增长。跨境衍生品业务兼具风险敞口可控和规模效应显著特征，截至2023年7月跨境衍生品规模7543亿元占跨境业务79%，其中跨境收益互换占50%。仅9家券商具备跨境业务试点资格，前三名试点券商规模占比高达73%。跨境衍生品或成为券商各业务条线中头部集中度最高的细分领域。
跨境财富管理：香港跃居全球最大跨境财富管理中心
居民财富出海需求持续升温。据波士顿咨询《2026年全球财富报告》，2025年中国香港跨境财富管理规模达2.9万亿美元同比+10.7%，首次超越瑞士跃居全球首位，大陆资金占管理规模比重近60%。万通保险与胡润百富调研显示，45%受访高净值人群近三年已配置境外金融产品，52%将香港作为境外配置首选地。
但跨境财富管理受制于供给端紧约束（QDII额度稀缺、跨境理财通额度有限），跨境投资业务凭借需求端持续火热与供给端约束相对宽松，或成为年内国际业务收入最大的增长点，亦是支撑国际业务高杠杆运营与高ROE的核心所在。
资本金竞赛：头部券商海外增资超500亿元
2026年上半年，头部券商国际子全面进入资本金“军备竞赛”。中信证券拟向中信金控发行股票募资160亿元全部留存境外用于国际化业务；国泰海通拟向国泰海通金控增资90亿元；中金公司同意中金国际向其下属子公司增资；华泰国际完成不超过90亿港元增资及100亿港元零息H股可转债发行；广发证券完成61.13亿港元融资用于增资广发控股香港；招商证券分次增资招证国际不超过90亿港元；中信建投完成对中信建投国际15亿港元增资。
跨境投资需求高企背景下，凭借广泛的机构客户基础、强劲的交易撮合能力和顺畅的资产负债联动机制，头部券商有望将相关资金快速转化为表内资产，抬升集团整体ROE中枢。推荐关注国际业务布局领先、境外ROE持续提升的中信证券、中金公司、国泰海通和广发证券。
图表3：主要券商境外ROE和广义经营杠杆表现| 证券公司 | 2025年境外ROE | 同比变动 | 广义经营杠杆 |
|---|
| 中信证券 | 25.01% | +3.03pct | 16.62 |
| 中金公司 | 15.67% | +5.54pct | 7.57 |
| 国泰海通 | 12.90% | +3.81pct | 10.64 |
| 广发证券 | 12.13% | +0.40pct | 9.93 |
| 华泰证券 | 12.52% | -19.88pct | 7.44 |
| 中信建投 | 19.10% | +10.99pct | 11.73 |
