全球黄金矿企座次正随着并购整合与产量变化而重新洗牌。民生证券研究报告显示，金罗斯黄金以2023年约64吨产量稳居全球第八大黄金生产商。截至2023年底，公司黄金权益储量2275.7万盎司（约707.8吨），前五大矿山储量占比高达91.4%。GreatBear项目远期总产量约530万盎司（前八年年产超50万盎司），将进一步夯实其在全球黄金矿企中的领先地位。
年产量64吨全球第八，位居黄金生产商第一梯队
2023年全球黄金生产商产量排名中，金罗斯以64吨位列第八，跻身全球黄金矿企第一梯队。前七名分别为纽蒙特（约190吨）、巴里克（约150吨）、极地黄金（约120吨）、阿尼科金（约100吨）、金田（约95吨）、盎格鲁阿散蒂（约90吨）、紫金矿业（约70吨）。公司是加拿大第三大黄金开采公司，持有的资产组合涵盖一个大型金银矿（La Coipa）、两个世界一级金矿（Tasiast、Paracatu）、三个大型金矿（Fort Knox、Round Mountain、Bald Mountain），保证公司在全球黄金生产领域具有稳固的市场地位。
与排名前列的黄金巨头相比，金罗斯历史相对较短（1993年成立），通过30年持续并购实现快速成长，体量已与百年老店同台竞技。2024年前三季度公司黄金产量163万盎司（约50.7吨），预计全年达210万盎司（约65吨），产量保持稳定。
图表：截至2023年底公司黄金权益储量
表2：金罗斯黄金权益储量分布（截至2023年底）| 地区 | 矿山 | 权益储量（万盎司） | 占比 |
|---|
| 北美 | Bald Mountain | 48.9 | 2.1% |
| Fort Knox | 158.6 | 7.0% |
| Manh Choh | 70.9 | 3.1% |
| Round Mountain | 197.9 | 8.7% |
| 北美合计 | 476.3 | 20.9% |
| 南美 | La Coipa | 76.0 | 3.3% |
| Lobo Marte | 673.3 | 29.6% |
| Paracatu | 544.6 | 23.9% |
| 非洲 | Tasiast | 505.5 | 22.2% |
| 公司合计 | 2,275.7 | 100% |
储量2276万盎司，前五大矿山集中度超91%
截至2023年底，公司黄金权益储量合计2275.7万盎司（约707.8吨），平均品位0.8g/t。其中南美地区储量1294万盎司（占比56.9%），主要来自巴西Paracatu（544.6万盎司）和智利Lobo Marte（673.3万盎司）；非洲地区储量505.5万盎司（22.2%），全部来自毛里塔尼亚Tasiast；北美地区储量476.3万盎司（20.9%），主要来自Fort Knox（158.6万盎司）、Round Mountain（197.9万盎司）、Bald Mountain（48.9万盎司）、Manh Choh（70.9万盎司）。
前五大矿山Lobo Marte（29.6%）、Paracatu（23.9%）、Tasiast（22.2%）、Round Mountain（8.7%）、Fort Knox（7.0%）储量合计占比达91.4%，资源高度集中。高储量集中度意味着核心矿山的运营状况对公司整体价值影响显著，同时也使公司能够将资本和管理资源集中投放于最优质的资产。
GreatBear项目远期贡献530万盎司，夯实全球排名
GreatBear项目位于加拿大安大略省红湖，是公司远期增量的核心。2022年以约18亿美元收购，100%持股。2024年9月完成初步经济评估（PEA）：矿山寿命约12年，黄金总产量约5.3百万盎司（约165吨），前八年每年生产超50万盎司黄金，生产销售成本仅594美元/盎司。
在当前黄金产量约64吨/年的基础上，GreatBear投产后前八年将贡献每年超50万盎司（约15.5吨）的增量，相当于在当前产量上增加约24%。考虑到现有矿山产量下滑趋势，GreatBear的投产将有效对冲产量衰减，巩固公司在全球黄金矿企排名中的领先地位。预计GreatBear投产后，公司黄金年产量有望重回70吨以上水平，全球排名有望进一步提升。
