在整车行业整体“增收不增利”的背景下，汽车零部件板块展现出难得盈利韧性。东方财富证券最新研报数据显示，2024Q3汽车零部件实现归母净利润184亿元，同比+15.2%，利润增速远高于收入增速（+0.79%）。板块毛利率达18.9%，同比+0.16个百分点，净利率5.5%同比+0.7个百分点。新能源乘用车渗透率已攀升至47.26%，插混车型增速达83.10%，单车配套价值提升叠加原材料价格回落，优质零部件企业增长确定性较高。本文将深度解析汽车零部件板块盈利改善的驱动力与投资逻辑。
零部件板块盈利改善显著：利润增速15.2%远超收入增速0.79%
2024Q3汽车零部件板块呈现出典型的“利润弹性释放”特征。当季板块实现营收3328亿元，同比仅+0.79%，增速平稳；但归母净利润达184亿元，同比+15.2%，利润增速远超收入增速超14个百分点。前三季度累计数据同样验证这一趋势——零部件板块总营收9786亿元同比+6.3%，归母净利润562亿元同比+10.8%，利润增速较收入增速高4.5个百分点。利润端的优异表现得益于多重因素共振：原材料价格回落（钢材、铝材等价格较2022年高点显著下行）、规模效应持续释放、产品结构向高附加值方向升级，以及车企“降本增效”压力下零部件企业通过技术升级和精益管理实现的成本优化。
表：汽车零部件板块2024Q3核心财务指标| 指标 | 2024Q3 | 同比变动 | 环比变动 |
|---|
| 营业收入 | 3,328亿元 | +0.79% | +0.13% |
| 归母净利润 | 184亿元 | +15.2% | -3.7% |
| 毛利率 | 18.9% | +0.16pct | +0.10pct |
| 净利率 | 5.5% | +0.7pct | -0.2pct |
盈利能力持续优化：毛利率回升至18.9%，净利率创阶段新高
零部件板块盈利能力正处于趋势性改善通道。自2021Q4毛利率触底后，板块毛利率持续回升，2024Q3达到18.9%，同比+0.16个百分点、环比+0.10个百分点，恢复至2020年以来较高水平。净利率表现更为亮眼——2024Q3达5.5%，同比大幅提升0.7个百分点，较2019Q4的低点已累计修复超3个百分点。盈利能力改善的核心驱动力来自三方面：第一，原材料价格回落缓解成本压力，钢铁、铝、铜等大宗商品价格较2022年高点已显著回落；第二，新能源车型单车零部件价值量显著高于传统燃油车（三电系统、智能座舱、ADAS等新增部件），产品结构升级带来毛利率结构性提升；第三，零部件企业持续推进自动化、数字化改造，规模效应与精益管理共同驱动费用率下行。
增长驱动力一：新能源渗透率47.26%，单车配套价值提升
新能源乘用车渗透率的快速攀升是零部件板块盈利改善的核心宏观背景。2024Q3新能源乘用车渗透率达47.26%，同比+10.88个百分点、环比+2.91个百分点，接近50%的临界点，标志着新能源汽车已从“补充选项”变为“主流选择”。纯电与插混车型的结构差异进一步放大了零部件需求——插混车型同时搭载燃油动力系统和纯电动力系统，单车零部件价值量更高。2024Q3插混车型销量140.27万辆，同比增速高达83.10%，远超纯电的11.86%。新能源车型对热管理（银轮股份）、轻量化（拓普集团）、智能驾驶（经纬恒润）、高压连接器等细分领域的零部件需求显著高于传统燃油车，相关赛道企业增长确定性较强。东方财富证券预计，随着新能源渗透率突破50%临界点，零部件板块有望持续受益于“量增+价升”的双重驱动。
增长驱动力二：自主品牌市占率63.8%，国产替代加速
自主品牌乘用车市占率的持续提升为国产零部件企业提供了“国产替代”的历史机遇。2024年前三季度，自主品牌乘用车共销售1191.9万辆，同比+20.5%，占乘用车销售总量的63.8%，较上年同期提升9.2个百分点。自主品牌供应链体系更加开放，国产零部件企业进入门槛更低，且更愿意给予本土供应商同步开发的机会。在全球化布局方面，国内零部件企业正加速出海——特斯拉供应链、大众MEB平台等国际车企的全球采购体系已向优质国产零部件供应商开放。东方财富证券认为，在内销政策刺激+外销强势开拓的背景下，自主车企销量持续增长，叠加智驾加速落地、增混车型高速扩张带来的增量，优质零部件企业增长确定性较高。
投资方向：全球化布局+智驾增量+增混扩张三条主线
基于零部件板块盈利改善的趋势判断，东方财富证券建议关注三条投资主线。第一条是全球化布局主线——国内零部件企业加速海外建厂和客户拓展，有望通过全球化实现市场扩容和盈利提升，代表标的包括均胜电子（全球汽车安全与智能座舱龙头）、拓普集团（特斯拉核心供应商、海外产能持续扩张）。第二条是智驾增量主线——智能驾驶加速落地带动线控底盘、智能传感器、域控制器等新品类需求爆发，代表标的包括伯特利（线控制动）、保隆科技（智能悬架、传感器）、经纬恒润（域控制器）。第三条是增混扩张主线——插混/增程车型高速增长带动热管理、发动机零部件等赛道需求，代表标的包括银轮股份（新能源热管理）、湘油泵（混动专用发动机泵类产品）。东方财富证券维持汽车行业“强于大市”评级，重点推荐银轮股份（买入）、科博达（买入）、保隆科技（增持）等。
