华泰证券最新发布的汽车行业专题研究报告显示，2026年二季度汽车板块基金重仓持股占比降至1.65%，为2021年以来最低水平，低配1.60pct、仅为标配的51%。估值同步回落至近5年12.4%分位。本轮减配的主因是内需退潮压低了板块盈利预期，AI主线的虹吸则加速了筹码出清，把减仓压缩到一个季度内快速完成。仓位与估值同处历史低位，板块赔率或已到极值。
仓位降至2021年以来最低，回撤集中在近三个季度
汽车板块基金重仓持股占比自2025年一季度5.80%的峰值持续下行，25Q2至26Q2分别为4.76%、3.21%、3.29%、3.11%、1.65%。二季度环比再降1.45pct，分位为0%（区间中位数3.52%）；较峰值回落4.15pct（相对降幅72%），集中发生在25Q3（-1.55pct）与26Q2（-1.45pct），呈快速出清特征。当前水平已低于2021年一季度智能化行情启动前的1.89%。以市值占比为标配基准，汽车市值占比3.26%、持仓1.65%，低配1.60pct、仅为标配的51%，在31个申万一级行业中低配幅度居第6。
主动与被动同步撤离，减配是净卖出而非被动稀释
主动与被动资金同步撤离，并非某一类资金单独造成。2025年一季度峰值至2026年二季度，汽车板块基金重仓持股市值由1757亿元降至740亿元、减少1018亿元；其中主动基金由1338亿元降至546亿元、减少792亿元（相对降幅59.2%），被动指数及指数增强合计由420亿元降至194亿元、减少226亿元（相对降幅53.8%）。两者相对降幅接近。2025年一季度末至2026年二季度末，申万汽车板块区间涨幅为+13.4%（流通市值加权），若基金完全不交易持股市值应升至约1993亿元，实际降至740亿元，隐含净卖出约1250亿元。
估值同步回落至近5年最低一档
以持仓参考时点2026年7月1日为基准，申万汽车PE-TTM 27.7倍、PB 1.99倍，分别处于近5年15.9%、16.5%分位；截至7月24日进一步回落至26.7倍、1.90倍，对应12.4%、8.9%分位。PE自2025年三季度末34.3倍阶段高点持续回落，已接近近5年21.1倍下沿。横向看，按31个申万一级行业同源可比口径，7月24日汽车PE分位已降为全行业最低一档。股价表现上，申万汽车年初至今下跌22.7%，同期沪深300上涨0.4%，超额收益-23.2pct，四个核心子板块无一跑赢。
减配的根本原因——内需退潮压低盈利预期
上半年汽车销量1501.7万辆、同比下滑4.1%，其中出口509.6万辆、同比高增65.3%，倒算内销约992.1万辆、同比下滑约21.1%——总量的小幅下滑掩盖了内需的两位数下滑。内需回落直接压制整车盈利：2026年一季度乘用车营收同比仅-2.3%、归母净利却-46.9%，单季归母净利率由上年同期的3.3%降至1.8%。渠道端同步承压，2025年汽车经销商亏损比例达55.7%、较上年扩大14pct。当基本面的盈利中枢下移，资金缺少继续持有的理由，这是减配的第一层原因。
汽车板块基金持仓关键指标变化（2025Q1-2026Q2）| 指标 | 2025Q1 | 2026Q2 | 变动 |
|---|
| 汽车板块持仓占比 | 5.80% | 1.65% | -4.15pct（-72%） |
| 汽车重仓市值（亿元） | 1,757 | 740 | -1,018 |
| 主动基金持股市值（亿元） | 1,338 | 546 | -792（-59%） |
| 被动基金持股市值（亿元） | 420 | 194 | -226（-54%） |
| 申万汽车涨跌幅 | — | +13.4% | 区间涨幅 |
