国信证券研究所报告深入分析了钼铁需求的增长动力。钼铁是钼下游80%需求的载体，不锈钢、工程钢、工具钢和铸件均以钼铁为原料。2025年中国钼铁产量23.9万吨，同比增加12%；钼铁钢招15.5万吨，同比增加7.0%，2026年1-6月钢招同比增速7.3%。300系不锈钢产量2114万吨（含钼3%-4%），双相不锈钢51万吨。机械领域挖掘机销量同比+17%、装载机+18%，汽车出口706万辆同比+20.8%，终端需求多点共振驱动钼铁消费持续增长。
钼铁——钼下游消费的核心载体
钼铁反应钼下游80%左右的需求。不锈钢、工程钢、工具钢和铸件都需要以钼铁作为原材料。钼铁主要用于特钢、不锈钢生产，可显著提升钢材强度、耐高温、耐腐蚀与耐磨性。剩余20%为钼的升级应用，包括镍合金、钼金属和钼化学品。钼铁将钼元素引入钢铁材料，是实现钼“工业维生素”功能的核心中间产品。
钼铁产量和钢招量双增长，需求强劲。根据富宝资讯，2025年中国钼铁产量23.9万吨，同比增加12%。根据SMM数据，2025年钼铁钢招15.5万吨，同比增加7.0%，2026年1-6月同比增速7.3%。钢招是钼铁最主要的消纳渠道，钢招统计的是主流钢厂样本采购量，产量统计口径为主流产区，二者统计口径不完全重合，但数量级高度匹配。产量与钢招量的同步增长印证了钼铁需求的真实扩张。
不锈钢——钼铁最大的消费终端
不锈钢是钼铁最大的应用领域。300系不锈钢含钼量3.0%-4.0%，316在304基础上添加2%-3%钼，317钼含量提升至3%-4%，耐氯离子腐蚀能力显著增强，用于海洋环境、医疗器械、高端化工管道。双相不锈钢含钼量1.0%-4.0%，兼顾高强度与优异耐氯离子腐蚀能力，2205含钼约3.0%-3.5%，2507钼含量可达3.0%-4.0%。
2025年全年中国不锈钢产量4087万吨，其中用钼较多的300系不锈钢产量2114万吨，双相不锈钢产量51万吨，均呈现增长趋势。300系不锈钢季度产量500万吨左右，较2018年的300万吨增长显著。200系不锈钢基本不含钼，400系不锈钢一般含0%-1%钼，300系和双相不锈钢产量增长是钼需求的核心驱动力。
机械与汽车——钼需求的增量引擎
机械领域内外需共振驱动钼需求。2026年1-6月我国挖掘机累计销量15.2万台同比+26.4%，装载机累计销量8.2万台同比+55.5%。2025年挖掘机年销量23.5万台同比+17.0%，装载机12.8万台同比+18.4%。2026年1-6月挖掘机出口7.3万台同比+33.5%，装载机出口4.1万台同比+39.5%，出口占比达50%左右。受益于水利工程、川藏铁路等大型项目、更新周期以及出口高增长，工程机械用钢需求持续拉动钼铁消费。
汽车领域同样贡献增量。2020-2025年中国汽车销量CAGR 6.3%，2025年汽车总销量3435万辆同比+9.3%，出口706万辆同比+20.8%。中国千人汽车拥有量仅250辆，远低于欧洲567辆、美国868辆、日本624辆，未来仍具备增量空间。汽车用特钢（齿轮钢、轴承钢、弹簧钢等）普遍含钼，汽车产销增长直接拉动钼铁需求。
钼铁冶炼利润与进出口格局
中国是全球最大钼消费国（占全球50%），不锈钢、特钢、双相钢、高速钢及新兴领域需求持续高增长。钼铁出口量从2021年约1.88万吨跌至2025年约0.65万吨，而进口量则从约0.45万吨升至约0.71万吨，呈现净进口状态，反映国内钼铁需求旺盛导致出口回流。
FeMo60成本计算：钼精矿价格×0.65（钼占比60%/回收率95%）+加工辅料成本（约8000元/吨）。上游钼精矿坚挺，下游钢厂自身利润微薄，对高价钼铁抵触，招标价跟不上原料涨幅，形成“高进低出”。冶炼环节被两头挤压，即期利润被压缩甚至亏损。倒挂严重时部分中小冶炼厂减产、停炉或惜售，进一步加剧钼铁供应紧张。
| 年份 | 钼铁产量（万吨） | YOY | 钼铁钢招（万吨） | YOY |
|---|
| 2021 | - | - | 约10 | - |
| 2023 | - | - | 约13.5 | - |
| 2024 | 21.3 | - | 14.5 | - |
| 2025 | 23.9 | +12% | 15.5 | +7.0% |
| 2026H1 | - | - | - | +7.3% |
