钼行业专题：工业维生素的战略崛起-260729（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20262026年年0707月月2929日日钼行业专题钼行业专题工业维生素的战略崛起工业维生素的战略崛起行业研究行业研究 行业专题行业专题 有色金属有色金属 小金属小金属投资评级：优于大市（首次）投资评级：优于大市（首次）证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜010-88005312021-S0980520040001S0980524110001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容u 钼产业链：钼产业链：钼（Mo）是一种天然存在的元素，在元素周期表中的原子序数为42，属于第二系列VIB族过渡元素，位于铬和钨之间。钼是所有

2、元素中熔点最高的元素之一，密度仅比铁的密度高25，热膨胀系数是工程材料中最低的，而其导热系数则超过了大多数元素。钼应用分为钼化工产品（钼应用分为钼化工产品（13%13%）、钼金属制品（）、钼金属制品（5%5%）、镍合金（）、镍合金（3%3%）、不锈钢（）、不锈钢（25%25%）、结构钢工具钢工程钢等（）、结构钢工具钢工程钢等（46%46%）及铸件（）及铸件（8%8%）。）。大概大概80%80%的钼用于传统领域，的钼用于传统领域，20%20%用于升级领域。用于升级领域。根据国际钼协会数据，2025年全球钼的总消费量折合30.35万吨钼。截至7月22日，钼精矿(45%-50%,国产)价格5335元

3、/吨度，较年初上涨38%。u 钼供给：短期有约束，长期需看放量节奏。钼供给：短期有约束，长期需看放量节奏。根据美国地质调查局（USGS）数据显示，2025年全球钼金属储量为1700万吨，中国/美国/智利/秘鲁合计占比88%。中国钼产量占全球约1/3。我们判断钼矿到2027年及之前并无明显增量，预计2027年钼矿年产量为30.9万吨，较目前年产30.5万吨微增，核心增量体现在2029年及之后。现存以及规划项目开满后全球钼矿年产量可高达44万吨。随着大部分增量项目2028年建成，2029年逐步释放增量，钼供给得到释放。44万吨产量预测较目前30万吨的年产量增长14万吨，其中存在进度尚未明确的矿山，

4、进度较为明确的国内外矿山增量规模在10万吨/年，满产时间点大概率晚于2030年。u 钼需求：钼需求：据安泰科数据，据安泰科数据，20252025年全球钼需求量在年全球钼需求量在30.330.3万吨，增量主要靠中国拉动。万吨，增量主要靠中国拉动。2025年全球钼消费总量约30.3万吨钼(金属量)，同比增长4.31%。其中，中国增长9.26%，美国、西欧及日本分别下降3.67%、2.02%及0.64%。综合来看，2025年全球钼市场供需呈现紧平衡状态。根据SMM统计，2025年钼终端消费中27%用于机械加工，18%用于风电和核电等能源基建，16%用于传统燃油车，10%用于石油化工，建筑+家电占比1

5、5%，油气运输管道占比5%。钼铁反应钼下游80%左右的需求：不锈钢、工程钢、工具钢和铸件都需要以钼铁作为原材料。钼铁主要用于特钢、不锈钢生产，可显著提升钢材强度、耐高温、耐腐蚀与耐磨性，终端也涉及硬质合金、高温合金、军工、新能源及半导体等领域。钼铁和钢招产量双增长，需求强劲。根据富宝资讯，2025年中国钼铁产量在23.9万吨，同比增加12%。根据SMM数据，2025年钼铁钢招15.5万吨，同比增加7.0%，今年1-6月同比增速7.3%。钢招是钼铁最主要的消纳渠道，钢招统计的是主流钢厂样本采购量，非全样本；产量统计口径为主流产区，二者统计口径不完全重合，但数量级高度匹配。剩余20%为钼的升级应用

6、：包括镍合金、钼金属和钼化学品。u 钼供需平衡：钼供需平衡：结合前述，我们预计2026-2029年钼供需格局因为需求增速较高而持续紧缺，2030年若现有项目全部放量，平衡表将逆转为过剩，不过实际上约有4-5吨产能无法在2030年完全释放，实际供需平衡可更加乐观。u 风险提示：风险提示：美国经济硬着陆带来的全球经济下行风险；钼金属供给释放超预期；高价抑制下游需求风险。核心要点核心要点XVVZsRsMrNpPrNsQtMsQnN9P8Q7NmOrRsQpReRoOrOeRpMoO8OpPwPvPsRmNNZqMmN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钼产业链0101钼供给0202钼需求03