东吴证券电子中期策略报告指出，模拟和存储两大IC设计板块正迎来周期向上拐点。模拟板块汽车、工业、通信全面复苏，价格企稳，25年迎行业拐点。存储方面，DRAM指数4-5月合计上涨18%，NAND指数上涨3%，南亚科、华邦电等台湾存储厂指引乐观。端侧AI存储需求逐渐显现，兆易创新定制化存储依托先进产能工艺完美适配“高带宽/低成本/小体积”需求，25H2-26年项目落地催化不断。
模拟芯片：需求/供给/库存/价格全面改善，纳芯微/思瑞浦核心受益
模拟板块正迎来25年行业拐点。需求端，汽车需求持续增长（虽有降价压力），工业领域去库结束进入复苏初期，通信领域（基站）经历22-24年去库后25年启动补库。除汽车外各领域料号价格企稳，部分交期变长。ADI最新财报显示渠道库存下降、工业各细分行业复苏，指引FY25Q3营收同环比增长。
中美围绕关税的博弈、对抗、和解或为25H2主旋律，成熟制程反倾销相关政策仍有落地空间，将优化模拟行业生态。价格是模拟板块最核心压制因素，无论是TI价格战趋缓，还是成熟制程反倾销潜在出台预期，都将改善行业竞争格局。纳芯微（车规产品涵盖磁传感器/隔离驱动/接口/电源，量产规划稳步推进）、思瑞浦（汽车工业占比较高）等标的有望核心受益。
存储芯片：周期逐起，DRAM指数涨18%
Q2存储现货价格持续上涨，中国台湾存储厂指引乐观。DRAM指数4-5月合计上涨18%，NAND指数同期上涨3%。南亚科预计第3季前清完库存，1B制程良率拉升有利产品组合，下半年价量齐扬，力拼第4季转盈。华邦电因关税豁免7月9日到期接获大量急单，第二季出货动能强劲，获利可期。
TrendForce预估25Q2 Conventional DRAM价格跌幅收敛至0-5%，受益HBM3e 12hi放量均价季增3-8%；NAND Flash价格止跌回稳，Wafer和Client SSD季增。存储库存出清、需求转好，乐观看待存储Q2业绩。HBM引领下，DRAM Q3合约价有望进一步回升。
兆易创新：定制化存储突围，对接国际SoC龙头
25-26年端侧AI存储需求逐渐显现，需具备高带宽/低成本/小体积/定制化等特点。兆易依托自身设计经验及外部先进产能工艺完美适配需求，贴近中国终端手机客户，定制化合作高效落地。Q2手机NPU趋势逐渐明晰，公司在Q2有望持续加深与NPU厂商合作。
展望25H2，公司有望与国际SoC龙头业务对接，进一步踏入手机生态核心圈。国际SoC龙头对“NPU+定制化存储”方案的关注愈加提升，再度印证定制化存储大趋势。兆易竞争优势显著：存储端竞争格局优良（全球仅海外三巨头+中国大陆/台湾少数厂商具备工艺产能），相比台湾厂商倚靠国内DRAM龙头产能制程性能领先；客户端“NPU+定制化存储”主要瞄准AI手机/AIPC，中国客户占比高，公司贴近客户更优完成定制化项目对接。
SoC与IP：差异化场景催生差异化需求
国产SoC公司技术储备升级，核心IP模块自研能力突破。恒玄科技研发低功耗高性能ISP补齐智能眼镜短板，富瀚微推出独立NPU实现端侧AI算力跃升，泰凌微集成2.5D GPU增强图形渲染效率。
分场景看，AI眼镜芯片进入密集发布期——瑞芯微RV系列可应用于AI眼镜、星宸SSC309QL与闪极合作、富瀚微MC6350已送样头部客户、炬芯ATS308X系列打入Halliday AI眼镜供应链。AI玩具芯片加速渗透——瑞芯微/全志/乐鑫/蓝讯/泰凌微已有成熟产品量产，富瀚微25H2将推出AI玩具芯片。
IP&定制服务方面，字节25年资本开支升至1600亿元（+100%），阿里842亿、腾讯835亿创历史新高。大厂自研芯片成为趋势，芯原股份NPU IP已被82家客户142款AI芯片采用，出货超1亿颗，已支持运行DeepSeek，2024年AI相关收入占比68%。翱捷科技高端ASIC定制迎AI国产化大年。
