【东吴证券】电子行业中期策略：自主可控加码，AI硬件加速落地-250608（29页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业深度报告 电子行业中期策略电子行业中期策略自主可控加码，自主可控加码，AI 硬硬件加速落地件加速落地 2025 年年 06 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 证券分析师证券分析师 陈妙杨陈妙杨 执业证书：S0600525020002 研究助理研究助理 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600125020003 研究助理研究助理 解承解承堯 执业证书：S0600125020001 研究助理研究助理 李

2、雅文李雅文 执业证书：S0600125020002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 海外 ASIC、GPU 双旺，国内传统行业 AI 转型迎来算力消耗拐点-算力周报 2025-06-08 从哲库到玄戒：手机 AP SoC 自研的启示大厂自研三两事系列 2025-06-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 H1 业绩改善业绩改善显著显著，H2 旺季旺季加速复苏。加速复苏。25Q1 电子行业 A 股上市公司营收合计为 8595 亿元，同比+18%；归母净利润为 366 亿元，同比+30%。25Q1 营收淡季环比 24Q4 旺季仍有增长，复苏态势明确

3、。我们认为随着下半年旺季叠加库存去化结束，电子行业有望持续复苏。从细分板块来看，25Q1 功率、模拟半导体持续复苏，我们认为主因下游经过两年的库存，库存水平已到达较低水平。同时价格亦在底部企稳。而数字 IC 由于 AI 需求，营收利润增长强劲，同环比均有 20%左右增速。下半年传统旺季来临，其余板块亦有望再添复苏动力。同时，工业、汽车领域或将迎来复苏。从库存端看，25Q1，电子板块的存货合计为 6787 亿元，环比+9%，整体存货略有提升。从盈利端看，考虑到过去两年的下行周期电子板块产品价格已经有一定幅度的下跌，今年以模拟行业为代表的成熟制程厂商，有望实现盈利端的显著改善。消费电子：消费电子：

4、2025 年 Q1，智能手机/PC 和平板电脑出货超预期，出货分别同比+1.5%/4.9%/8.5%，主要由于关税波动导致提前拉货，同时换机周期对 PC 拉动较为明显，国内消费电子补贴政策效果明显。从 2025 年初以来全球主要终端厂商推出新品来看，AI 已成为配置升级的核心关键词，各厂商加速构建 AI 系统和软件生态，利用 AI 打破硬件壁垒成核心方向。同时折叠 PC/桌面机器人等终端形态创新密集。AR 眼镜眼镜赛道，赛道，今年为今年为 AI+AR 拐点年，关注光学显示增量环节。拐点年，关注光学显示增量环节。2025 年，Meta、百度、小米、三星、Rokid、雷鸟、Amazon 等多家厂商

5、都将发布 AI 眼镜和 AR眼镜。2025 看 AI 眼镜放量元年和 AR 眼镜的产品力拐点年。下半年看好 Micro-LED、光波导和 SiC 材料三大增量赛道。IC 设计：设计：（1）模拟：需求模拟：需求/供给供给/库存库存/价格全面改善，价格全面改善，25 年迎行业拐点。年迎行业拐点。需求端，模拟板块汽车需求持续增长，但今年预计仍有降价压力。工业领域去库结束，目前处于复苏初期。通信领域（如基站）经历 22-24 年去库，25 年开始有补库需求。除汽车外，各领域、各料号产品线价格今年预计企稳。部分料号交期变长。思瑞浦、纳芯微等汽车工业占比高标的有望核心受益。（2）存储：周期逐起，关注模组存

6、储：周期逐起，关注模组+定制化存储机遇。定制化存储机遇。Q2 存储现货价格持续上涨，中国台湾存储厂指引乐观。南亚科估计在第 3 季前清完所有库存；华邦电指出，公司近期接获大量急单，第二季出货动能强劲。乐观看待存储 Q2 业绩。我们认为，25、26 年端侧 AI 存储需求逐渐显现。兆易依托自身设计经验及外部先进产能工艺，完美适配需求。产业 25H2-26 年项目落地催化不断。（3）SoC：差异化场景催：差异化场景催生差异化生差异化 IP 需求，关注需求，关注 NPU&ISP。年初至今，我们陆续看到各家国产SoC 厂商补齐技术，推陈出新，如恒玄成功研发低功耗高性能 ISP 系统、富瀚微推出独立 N