华鑫证券基础化工行业周报指出，轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显好于预期。森麒麟2025E EPS 2.56元（PE 7.23x），赛轮轮胎2025E EPS 1.49元（PE 8.29x）。东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免，海外产能布局成为轮胎企业抵御贸易摩擦的核心竞争力。在关税不确定性持续的市场环境中，全球化产能布局的轮胎龙头有望持续获得估值修复机会。
轮胎行业——关税风暴中的“避风港”
2025年以来，中美贸易摩擦持续升级，但轮胎行业凭借前瞻性的全球化产能布局，展现出超预期的抗压能力。东南亚暂停对等关税、墨西哥与摩洛哥等获得关税豁免，使拥有海外产能的轮胎企业有效规避了贸易壁垒的冲击。
与2018年贸易战时期相比，中国轮胎企业已从“被动承受”转向“主动规避”。通过在东南亚（泰国、越南、柬埔寨）、北美（墨西哥）及非洲（摩洛哥）等地的产能布局，头部轮胎企业构建了多元化的全球供应链体系。当美国对某一地区加征关税时，企业可灵活调配全球产能，将对美出口转移至关税豁免地区。
森麒麟——全球化布局的典型代表
森麒麟是中国轮胎行业全球化布局的领先者。公司在泰国拥有成熟的轮胎生产基地，并已启动摩洛哥工厂建设。摩洛哥与欧盟及美国均签有自由贸易协定，轮胎产品出口享受关税优惠政策。
2024年森麒麟EPS 2.19元，2025E EPS预计达2.56元（对应PE 7.23x），2026E EPS有望增长至3.03元（PE 6.11x），成长路径清晰。公司凭借泰国基地的低成本优势和摩洛哥基地的关税豁免优势，在北美和欧洲市场持续扩大份额。在轮胎行业整体承压的背景下，森麒麟的全球化布局赋予其独特的增长确定性。
赛轮轮胎——多点布局协同效应
赛轮轮胎同样在全球化布局中占据先机。公司在越南、柬埔寨等地建有生产基地，有效分散了单一市场关税风险。2024年赛轮轮胎EPS 1.23元，2025E EPS预计1.49元（PE 8.29x），2026E EPS达1.66元（PE 7.44x）。
赛轮轮胎的全球化优势不仅体现在关税规避上，还体现在原材料采购、人工成本和市场拓展的多维协同。东南亚基地靠近天然橡胶产地，运输成本优势显著。随着柬埔寨、越南等地产能持续释放，赛轮轮胎在全球轮胎市场的份额有望进一步提升。
轮胎行业长期成长逻辑
轮胎行业受益于全球汽车保有量持续增长和替换胎需求刚性。每年全球轮胎市场规模超过2000亿美元，中国轮胎企业凭借性价比优势和全球化布局，正在持续抢占国际巨头市场份额。
当前森麒麟（2025E PE 7.23x）和赛轮轮胎（2025E PE 8.29x）估值均处于历史低位，显著低于国际轮胎巨头（米其林、普利司通PE约12-15x）。在关税不确定性持续的市场环境中，全球化产能布局的轮胎龙头具备估值修复空间和业绩增长确定性，建议持续关注。
表1：轮胎行业重点标的盈利预测与估值| 公司 | 代码 | 股价（元） | 2024 EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2025E PE | 投资评级 |
|---|
| 森麒麟 | 002984 | 18.50 | 2.19 | 2.56 | 3.03 | 7.23x | 买入 |
| 赛轮轮胎 | 601058 | 12.35 | 1.23 | 1.49 | 1.66 | 8.29x | 买入 |
