开源证券研报指出，2024年零售贷款风险呈结构性上升态势。信用卡不良率在零售贷款中最高且国股行普遍上行（工行、交行+40bp以上），个人经营贷不良分化明显（建行+61bp、重庆+95bp、苏州+76bp），按揭不良边际上升但仍处可控区间。居民收入修复缓慢背景下零售风险演变趋势值得关注。
信用卡——不良率最高且普遍上升，客群质量改善是关键
信用卡不良率在各类零售贷款中最高，2024H1部分国有行信用卡风险边际上升——工商银行、交通银行信用卡不良上升幅度均超40bp，农业银行和邮储相对稳定，中国银行大幅改善。股份行中招商银行仍维持较低信用卡不良率且边际平稳，浦发银行、民生银行信用卡压力加剧。信用卡不良上升反映了居民还款能力及意愿的双重下行。从规模看，股份行信用卡贷款规模持续下降（压降套利客户），国有行持续上升。2022年原银保监会与央行联合发布《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》，明确不得对已分期资金余额再次分期、现金分期额度不超5万元且期限不超2年。随着两年过渡期结束，整改完成后剩余风险集中在2023年末及2024H1体现，信用卡逾期半年未偿贷款占比年内上升。我们认为除宏观环境影响外，监管政策对金融机构获客行为的影响造成客群质量变化，个别银行当前信用卡不良率高企，但粗犷获客模式转变后，存量客户风险持续压降，未来有望看到信用卡风险企稳。
个人经营贷——置换按揭行为放缓，不良差异源于客群基础
2024H1上市银行个人经营贷不良变化分化明显——建设银行（+61bp）、重庆银行（+95bp）、苏州银行（+76bp）上升幅度较大，另一部分银行风险略有降低。不同银行经营贷潜在风险取决于客群基础——具有真实经营需求的借贷客户还款能力及意愿显著强于以经营贷置换存量按揭的客户。短期个人经营贷增速高峰位于2024Q1、中长期位于2023H1，随后增速明显回落，体现居民以经营贷置换按揭行为的减弱。一方面新购房者套利空间因房贷利率政策调整而缩窄，另一方面存量购房者在各类资产收益率下行环境下选择提前还贷而非置换。随着9月存量按揭利率调降，通过经营贷置换按揭的行为将持续减少，未来经营贷增速或仍呈下降趋势。经营贷不良率的分化将持续，具备真实经营场景、客群质量优良的银行经营贷风险相对可控。
按揭贷款——存量调降减少违约概率，风险仍处可控区间
按揭贷款属于商业银行优质资产，具有收益率高、风险低的特征。2024H1上市银行按揭不良整体上行，部分银行上升幅度超20bp，但按揭风险仍处可控范围：第一，抵押品充足，当前不良率仍处低位；第二，政策端持续加码——9月央行对个人住房贷款利率定价机制进行改革，引导存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，北上深调整至加点利率下限水平（二套），统一调整为LPR-30bp。存量按揭调降使高息客户还款压力缓解，违约风险边际降低；第三，按揭不良率上升亦与居民提前还贷及按揭投放需求不足有关，银行受制于需求有限无法通过大量投放贷款稀释不良率，但整体风险水平未有显著变化。展望2025年，若房地产销售企稳、居民收入预期改善，按揭贷款增量有望恢复，不良率有望从分母端得到改善。零售贷款风险的核心变量仍是居民收入修复的节奏和持续性。
表格：
上市银行零售贷款分项不良率变化（2023-2024H1）| 银行 | 信用卡不良变化 | 经营贷不良变化 | 按揭不良变化 | 零售不良变化 |
|---|
| 工商银行 | +58bp | +5bp | +16bp | +20bp |
| 建设银行 | +20bp | +61bp | +12bp | +18bp |
| 农业银行 | +2bp | +13bp | +3bp | +6bp |
| 中国银行 | -17bp | - | +6bp | +15bp |
| 招商银行 | +3bp | - | +3bp | +2bp |
