2024年受新平台扩张、半托管模式兴起及企业前置备货影响，跨境电商行业库存高企拖累盈利。进入2025年，头部企业主动控制采购和备货规模，行业逐步转入去库存后半程。开源证券报告显示，样本公司存货占收入比重由2024年的16.0%回落至2025年的14.6%。2025Q4华凯易佰归母净利润同比+609%，2026Q1同比+574%，库存拐点显现。同时，2026年关税同比显著回落，部分企业获得一次性关税返还，税费压力进一步减轻。库存去化+关税回落双轮驱动，跨境电商行业正步入盈利修复周期。
库存拐点已现+关税压力缓解，行业盈利修复确定性强
库存占收入比从16%降至14.6%，头部企业主动去库成效显现
2024年受新平台扩张、半托管模式兴起及企业前置备货影响，样本公司（赛维时代、华凯易佰、致欧科技、安克创新、三态股份、吉宏股份等）合计存货占收入比重由2023年的13.7%升至2024年的16.0%。2025年头部企业主动控制采购和备货规模，行业逐步转入去库存周期，存货占收入比重回落至14.6%。华凯易佰2025Q4出现库存拐点并实现盈利修复，2025Q4/2026Q1单季度归母净利润同比分别+609%/+574%，赛维时代等头部企业亦进入盈利修复阶段。
关税同比显著回落，2026Q2普遍性关税降至10%
2025年3-4月美国先后上调芬太尼关税和对等关税，最高合计达145%。按日历天数测算，2025Q2/Q3/Q4上述两项新增关税平均税率分别约为73%/30%/24%。2026年2月美国最高法院裁定相关关税措施撤销，2026Q2新增普遍性关税约为10%，下半年或升至12.5%，同比显著回落。部分企业已收到一次性美国关税返还，关税压力缓解有望进一步增厚利润。
库存去化接近尾声+收入恢复增长，2026年盈利具备进一步修复空间
随着本轮去库存进入尾声，头部跨境电商企业库存周转效率有望改善，减值压力逐步缓释，叠加收入恢复增长，2026年盈利能力具备进一步修复空间。建议关注具备盈利修复弹性和运营提效空间的头部卖家，包括华凯易佰（精品化转型提速、库存拐点显现、AI赋能）和赛维时代（服装品牌矩阵成熟、柔性供应链及AI提升新品孵化效率）等。
表1：跨境电商行业库存与盈利修复核心指标| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 变化趋势 |
|---|
| 样本公司存货/收入 | 13.7% | 16.0% | 14.6% | 拐点向下 |
| 华凯易佰Q4归母净利增速 | - | - | +609% | 大幅修复 |
| 华凯易佰Q1归母净利增速 | - | - | +574% | 持续改善 |
| 2026Q2普遍性关税 | - | ~73%（2025Q2） | ~10% | 显著回落 |
