科创板改革正在深刻重塑证券行业的投行业务格局。招商证券研报显示，截至2026年6月双创板进行中IPO项目合计186个较年初增长88%，占总体排队项目比重36%较年初提升5pct。双创板的跟投制度和直投布局，使投行竞争从传统的“承揽-承做-承销”走向“行业理解-标的筛选-资金运用-估值定价-分销水平”全方位综合能力比拼。头部券商另类子和私募子贡献利润占比已超10%。
双创板改革：科创成长层+创业板第四套标准拓宽入口
科技金融是本轮资本市场融资端改革的核心抓手。从2023年10月中央金融工作会议首次提出“五篇大文章”并将科技金融列于首位，到“十五五”规划强调“构建同科技创新相适应的科技金融体制”，政策定位持续抬升。2025年6月科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用第五套标准上市，扩大适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域。2026年4月创业板增设第四套上市标准，支持优质未盈利创新企业和新型消费、现代服务业企业发行上市。
配套制度同步完善：面向优质科技企业试点IPO预先审阅机制，推出再融资储架发行制度，债市“科创板”正式落地，科创债发行主体扩容至商业银行、证券公司等金融机构。截至2026年6月，双创板进行中IPO项目合计186个较年初+88%，占总体排队中项目比重36%较年初+5pct；上半年双创板IPO发行家数21家，发行节奏明显回升。
投行竞争升级：跟投+直投锁定优质项目，资本金决定天花板
双创板的跟投制度对投行资本金构成天然门槛。科创板要求保荐机构强制跟投（发行规模不足10亿元跟投5%），创业板对未盈利企业等情形实行跟投。同时，依托另类子公司和私募子公司，券商在企业早期及成长期提前介入、注资赋能，并辅以全生命周期咨询服务，以此锁定企业后续IPO、再融资及并购重组等资本运作机会。
2025年头部券商私募子和另类子业绩验证了这一模式的有效性。国泰海通私募子+另类子对集团归母净利润贡献达10.2%（海通创新净利润超10亿元），中信证券贡献9.9%（中信金石净利润10.02亿元），华泰证券贡献7.7%（华泰紫金投资扭亏为盈）。2026年二季度双创板上市项目中，中信证券投资西安奕材（浮盈193%）、联讯仪器（浮盈2736%）、盛合晶微（浮盈632%）；国泰海通投资华虹宏力（浮盈218%）、联讯仪器（浮盈3383%）。科创投资收益已成为头部券商利润的重要增长点。
硬科技项目储备：长鑫科技、宇树科技、蓝箭航天等明星项目待上市
头部券商在硬科技项目储备上已形成显著优势。长鑫科技（科创板，中金公司+中信建投保荐）参股券商包括招商证券（穿透后持股0.75%）、华安证券（0.34%）、中信建投（0.13%）；蓝箭航天（科创板，中金公司保荐）广发证券穿透后持股0.48%、国泰海通0.09%；宇树科技（科创板，中信证券保荐）中信证券穿透后持股0.77%、招商证券0.04%。
参照招商策略“科技是贯穿行情始终的主线”，长鑫科技、趣原科技、宇树科技等明星项目有望陆续登陆资本市场。产业落地能力强劲、资本能力雄厚和投行综合服务能力突出的头部券商将全面受益，相关投资浮盈的逐步兑现将持续夯实科创投行的板块逻辑。2026年上半年首发承销募资CR5、CR10分别为76%和89%，较2025年分别+1.5pct、+1.9pct，优质项目向头部券商集中的趋势持续强化。
投行格局演变：头部集中度提升，双创板排队CR10达88%
严监严管政策高压下，保荐行和待发项目相继摒弃“带兵闯关”侥幸心理，股融需求向优质项目集中、优质项目向兼具资本实力和品牌影响力的头部券商集中。科创板和创业板排队中IPO项目的保荐数目CR10分别达88%和75%，显著高于整体水平。1Q26 42家上市券商投行净收入CR5、CR10分别为56%和75%，总体呈现上升趋势。
从中长期看，商业航天、量子科技、生物制造和具身智能等“硬科技”领域细分方向繁复、技术路径多元，需要保荐行具备深刻的行业认知和卓越的投资能力。双创板通过财务指标和创新关联指标进行双重评估，对保荐行的定价水平和分销能力提出更高要求。兼具资本实力、行业认知和综合服务能力的头部券商将持续受益于科创投行叙事的兑现。
图表2：2026年二季度主要项目券商另类子/私募子投资浮盈| 证券公司 | 股权项目 | 投资主体 | 投资性质 | 浮盈幅度 |
|---|
| 中信证券 | 西安奕材 | 中信证券投资 | 科创板跟投 | 193% |
| 联讯仪器 | 中信证券投资 | 科创板跟投 | 2736% |
| 盛合晶微 | Pluto | 直投 | 632% |
| 臻宝科技 | 中信证券投资 | 科创板跟投 | 1449% |
| 国泰海通 | 华虹宏力 | 国君证裕/海通创新 | 科创板跟投 | 218% |
| 联讯仪器 | 海通创新 | 直投 | 3383% |
| 中金公司 | 盛合晶微 | 中金财富证券 | 科创板跟投 | 884% |
| 华泰证券 | 西安奕材 | 华泰紫金 | 直投 | 193% |
