中国客车出海正从“量增”走向“质升”的新阶段。华泰证券25Q2汽车行业报告显示，2025年上半年中国客车累计出口4.7万辆，同比增长26%，单台出口平均价格达6.8万美元，创近5年最高。出口高增叠加单价提升，带动客车板块营收结构优化，Q2归母净利润同比增长22.8%，利润增速显著高于营收增速（+5.4%），出口盈利释放的逻辑正在持续验证。
客车出口量价齐升，ASP创近5年新高
25H1中国客车累计出口4.7万辆，同比增长26%。更为关键的是出口结构的优化——单台出口平均价格达6.8万美元，创近5年最高水平。量价齐升的趋势反映了中国客车出口正从传统的低端市场向中高端市场拓展，新能源客车的占比提升是ASP上行的核心驱动。
从盈利能力看，出口业务的高单价和高利润率显著优于内销，直接拉动了客车板块的利润弹性。25Q2客车板块营收同比增长5.4%，但归母净利润同比增长22.8%，利润增速约为营收增速的4倍，充分体现了出口业务对盈利结构的改善效应。
表：25Q2客车板块核心经营指标
25Q2客车板块核心经营指标| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 25H1客车出口量 | 4.7万辆 | +26% |
| 出口平均单价（ASP） | 6.8万美元 | 创近5年新高 |
| Q2板块营收增速 | — | +5.4% |
| Q2板块归母净利增速 | — | +22.8% |
| Q2板块净利率 | 7.1% | 同比+1.25pct |
海外新能源客车需求——客车出海的主线逻辑
全球电动化转型正在从乘用车领域向商用车领域延伸，海外新能源客车需求持续增长。中国在新能源客车领域具备全球领先的技术积累和产业链优势，产品竞争力突出。欧洲、东南亚、拉美等市场对中国新能源客车的进口需求持续扩大，为中国客车出海提供了广阔的市场空间。
从客车板块的期间费用率看，25Q2销售费用率同比-2.85个百分点至3.46%，管理费率同比-0.1个百分点至2.37%，财务费率同比-0.1个百分点至-0.31%，期间费用显著改善。费用率的优化叠加出口高毛利业务的占比提升，共同推动了客车板块净利率同比+1.25个百分点至7.1%。
客车板块ROE显著回升
25Q2客车板块单季度净资产收益率（ROE）同环比分别+0.9和+2.5个百分点至6.09%，回升趋势显著。毛利率环比+2.78个百分点至17.6%，盈利能力环比大幅改善。华泰证券认为，海外新能源客车需求增长将带动中国客车出海主线延续，出口业务占比有望继续提升，客车板块的盈利修复趋势具备持续性。
货车板块——资产减值拖累短期利润
相较于客车的亮眼表现，货车板块Q2归母净利润同比-52.3%，营收同比仅微增+1.1%。利润端的大幅下滑主要系龙头一汽解放存货跌价计提增加，资产减值同比大幅增加导致盈利下滑。但从毛利率看，Q2货车板块毛利率环比+0.6个百分点至9.3%，边际改善趋势仍在。剔除龙头企业的非经常性减值影响，货车板块的经营面并未出现显著恶化。
