汽车专题研究：25Q2总结：智驾业绩领跑出海释放盈利-250914（18页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 25Q2 总结：总结：智驾智驾业绩领跑，出海释放业绩领跑，出海释放盈利盈利 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 陈诗慧陈诗慧 研究员 SAC No.S0570524080001 SFC No.BTK466 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 9 月 14 日中国内地 专题研究专题研究 Q2 汽车板块

2、营收稳健增长，汽车板块营收稳健增长，布局政策布局政策支撑下的支撑下的旺季行情旺季行情 Q2 汽车板块营收同环比+9.0/16.6%，乘用车销量稳增，批发量/零售量环比+11%/13%，乘用车板块营收同环比+11%/22%，Q2 净利率同环比-1.4/-0.8pct，或系自主品牌竞争白热化，新车让利消费者等因素暂影响盈利能力。Q2 乘用车板块应收账款周转天数同环比均有所降低，带动经营现金流同环比净增加 252/972 亿元；零部件板块 Q2 应收账款周转天数环比略降，账期收缩利好尚未完全体现在报表端。我们认为，以旧换新政策或有力支持金九银十旺季销售。关注催化密集的智能化零部件、原材料价格回落利好

3、的轮胎以及出口表现优异的摩托等子板块。25Q2 零零部件板块部件板块营收、净利均向好营收、净利均向好，现金流表现健康现金流表现健康 25Q2 零部件板块营收同比增长 7.8%，归母净利润同比增长 5.8%。具体看板 块 毛 利 率 同 环 比+0.01/+0.51pct 至 18.7%，净 利 率 同 环 比 分 别+0.15/+0.35pct 至 6.56%。Q2 板块销售/管理费率分别同比-0.1/-0.1pct，期间费用管控得当。25Q2 板块营收利润增长高效转化为现金流，经营性现金净流入 432.4 亿元，同环比分别+34.7/397.6 亿元；投资性现金净流出 234.4亿元，环比少

4、流出 96.3 亿元，同比多流出 109.3 亿元。智能化板块智能化板块 Q2 净利同比高增，奇瑞净利同比高增，奇瑞/理想理想/华为链表现优于行业平均华为链表现优于行业平均 零部件板块 Q2 净利 Top20 累计利润占比同环比-8.2/+3.4pct 至 63.9%，Q2收入及利润同比增速高于板块平均增速（7.8%/5.8%）的包括：1）智能化：依托智驾渗透提升，Q2 收入/净利同比+21.2%/56.6%。板块内部科博达/德赛等领先企业域控产品持续放量，业绩增速优异，经纬恒润迎规模效应实现扭亏；2）奇瑞链：Q2 奇瑞销量同比+13%，产业链内瑞鹄模具依托新能源车型销量高增、产能爬坡，净利同

5、比+51%；3）理想链：高价值量配套带动结构改善、盈利释放，星宇/爱柯迪/科博达/博俊Q2归母净利同比+19%/45%/19%/36%；4）华为链：Q2 鸿蒙智行交付量同比+13%，带动产业链整体收入、增速略高于行业平均。出口业务推动客车、摩托板块盈利释放，出口业务推动客车、摩托板块盈利释放，Q2 货车板块毛利率改善货车板块毛利率改善 出口业务高增推动客车及摩托板块营收结构优化，盈利快速释放：25H1 客车出口同比+26%至 4.7 万辆，ASP 达到近五年新高的 6.8 万美元。其中 Q2客车板块营收同比增长 5.4%，归母净利则同比实现 23%增长；摩托板块Q2 营收同比+25.6%，归母

6、净利则同比+39.4%，净利率同环比+1.0/0.9pct至 9.1%，销管费率分别同环比-1.3/-0.1pct。货车板块 Q2 营收同比微增1.1%，归母净利润同比-52.3%，系龙头企业存在大额资产减值造成盈利下滑，整体毛利率则同环比分别-0.6/+0.6pct 至 9.3%。板块持仓占比板块持仓占比环比回落环比回落，摩托摩托重仓占比提高重仓占比提高 25Q2 汽车行业重仓持股市值累计为 1465.3 亿元，环比减少 286 亿元；市值占比环比下降 1.0pct 至 4.8%，其中摩托车板块持仓比例环比提升。个股层面，新车型上市预期推动部分车企 Q2 持仓排名提升，理想、江淮持仓排名分别