广发证券研究报告详细梳理了抗生素类原料药的价格走势。青霉素类上游6-APA在2020-2022年从140元/kg大幅提价至380元/kg（涨幅171%），2024年10月价格为350元/kg；头孢类上游7-ACA自2024年4月提升至480元/kg并维持至今，两者均处高位震荡位置。碳青霉烯类起始物料4-AA从1400元/kg降至700元/kg，目前探底企稳。以头孢菌素和青霉素为主的β-内酰胺类抗生素约占世界抗生素市场的70%，其上游价格走势直接影响下游制剂成本和行业盈利格局。
青霉素类：6-APA提价171%后高位震荡
青霉素类抗生素上游核心中间体6-APA在2020-2022年经历了一轮大幅提价。价格从2020年1月的140元/kg快速拉升至2022年12月的380元/kg，提价幅度高达171%。2023年5月后价格有所回落，2024年一季度基本稳定在330元/kg，2024年7月小幅涨价至350元/kg并维持至2024年10月。
青霉素工业盐同样涨价明显，从2020年三季度的80元/BOU最高提升至2022年2月的205元/BOU。2024年6月降至120元/BOU后，7月提价至150元/BOU并维持。
下游制剂阿莫西林和氨苄西林的涨价节奏基本与上游6-APA一致。快速提价集中在2021年9-11月，价格从220元/kg提升至305元/kg。2024年1月价格为320元/kg，2月降至300元/kg并维持至2024年10月。
青霉素类产品近年提价明显，目前价格均处于高位震荡位置。6-APA从低位提价超170%后维持高位，相关企业的盈利能力显著提升。但需关注高位价格下的供给变化——若更多产能释放，价格可能面临下行压力。
头孢类：7-ACA价格稳步提升，7-ADCA创近年新高
头孢类抗生素上游核心中间体7-ACA价格呈现波动向上趋势。2017年1月为340元/kg，2018年初提升至450-480元/kg，2022年4月进一步提价至550元/kg。2024年以来价格有小幅提升，1月为450元/kg，4月进一步提升至480元/kg并维持至2024年10月。
7-ADCA（用于合成头孢氨苄、头孢拉定等）在2017年至今经历过两轮明显提价。第一次是从2017年上半年的300-320元/kg提升至2017年四季度的480-500元/kg。2021年年中经历第二次提价，从450元/kg逐步提升至2023年10月的520元/kg并维持至2024年10月，创近年新高。
下游头孢制剂价格跟随上游波动。头孢曲松钠从2021年7月的630元/kg提升至2022年2月的850元/kg，2024年从700元/kg小幅提升至720元/kg。头孢噻肟钠从680元/kg提升至820元/kg，2024年稳定在750元/kg。头孢氨苄2024年稳定在445-450元/kg，头孢羟氨苄从450元/kg稳步提升至550元/kg。
头孢类上游价格均处于高位震荡位置，7-ADCA创近年新高，反映头孢类原料药供需格局偏紧。但需关注环保政策和行业竞争对供给端的影响。
碳青霉烯类：4-AA探底企稳
碳青霉烯类抗生素（培南类）以4-AA作为起始物料，主要用于美罗培南、亚胺培南等重症感染治疗药物。
4-AA价格在2018年波动较大，受响水事件影响，部分厂家生产受限，价格从2017年的880-900元/kg大幅提升至1500-1800元/kg，在1500元/kg以上价格从2018年8月一直持续到2022年5月。
2023年下半年4-AA价格震荡下行。2024年1月为1400元/kg，2月降至1000元/kg，7月降至720元/kg，8月进一步降至700元/kg。目前价格在700元/kg的低位已维持一个季度（2024年8-10月），基本处于探底企稳状态。
4-AA从高位的1500-1800元/kg跌至700元/kg，跌幅超过50%，已回到2017年涨价前的价格区间。若行业供给端出现收缩，4-AA价格有望从底部回升。4-AA价格走势对培南类原料药企业的盈利能力有直接影响，建议关注供给变化。
抗生素原料药核心品类价格变化对比| 品类 | 代表产品 | 历史低点 | 历史高点 | 当前价格（2024M10） | 价格位置 |
|---|
| 青霉素类 | 6-APA | 140元/kg（2020） | 380元/kg（2022） | 350元/kg | 高位震荡 |
| 青霉素类 | 青霉素工业盐 | 80元/BOU | 205元/BOU（2022） | 150元/BOU | 中高位 |
| 头孢类 | 7-ACA | 340元/kg（2017） | 550元/kg（2022） | 480元/kg | 高位震荡 |
| 头孢类 | 7-ADCA | 300元/kg（2017） | 520元/kg（2023） | 520元/kg | 历史高位 |
| 碳青霉烯类 | 4-AA | 880元/kg（2017） | 1800元/kg（2018） | 700元/kg | 探底企稳 |
投资逻辑与风险提示
抗生素类原料药的投资逻辑围绕价格位置和供给变化展开。青霉素和头孢类上游处于高位震荡，相关企业盈利弹性较大，但需关注高位价格下的需求承接能力和新增产能释放。4-AA已探底企稳，若行业供给出清，价格有望回升。
风险方面需关注：市场竞争加剧可能导致价格下行；环保标准提高可能增加企业成本，但也可能加速落后产能出清；抗菌药物临床应用管理政策影响终端用量，可能传导至上游原料药需求。
