中邮证券报告显示，军工板块估值处于历史中部区域，配置价值逐步凸显。截至2024年10月31日，中证军工指数11090.32，PE-TTM估值为75.30倍，PB估值为3.07倍。自2014年1月1日起，历史上有68.31%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，39.87%的时间PB估值低于当前水平。年初以来中证军工指数上涨12.67%，在31个申万一级行业中排第7位。部分材料、国防信息化企业PE-TTM在20-40倍处于历史低位，主机厂PE-TTM在50-100倍，板块估值结构分化明显，建议关注估值处于低位、基本面有望改善的核心标的。
估值水平：PE-TTM 75.30倍，历史68.31%分位
截至2024年10月31日，中证军工指数为11090.32，军工板块PE-TTM估值为75.30倍，PB估值为3.07倍。PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部区域。自2014年1月1日起，历史上有68.31%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，有39.87%的时间板块PB估值低于当前水平。
与历史估值区间对比，PE-TTM估值中枢约65-75倍，当前估值略高于历史中位数。PB估值处于历史较低分位，反映行业净资产溢价较低。当前估值水平既非历史极低（2018年PE约50倍），也非历史高位（2020-2021年PE超100倍），为投资者提供了合理的风险收益比。
年初以来（2024年1月1日至10月31日），中证军工指数上涨12.67%，申万军工指数上涨12.90%，上证综指上涨10.25%，深证成指上涨11.20%，沪深300上涨13.40%。军工板块整体涨幅在31个申万一级行业中排第7位，跑赢上证综指和深证成指，与沪深300基本持平。年初军工板块一度回调至PE约50倍的历史低位，随后在政策和业绩预期推动下估值逐步修复。
个股估值分化：材料/信息化20-40倍，主机厂50-100倍
军工板块个股估值分化显著，为投资者提供了差异化的配置选择。
低估值区间（PE 20-40倍）：振华科技20.73倍、内蒙一机21.82倍、派克新材22.30倍、中航重机25.91倍、宝钛股份28.67倍、图南股份29.79倍、中航高科30.93倍、中航光电31.63倍、光威复材33.52倍、三角防务34.90倍、航宇科技36.87倍、紫光国微37.69倍、睿创微纳38.22倍、国睿科技39.13倍、宏达电子39.57倍。这些企业多为材料、元器件、分系统供应商，估值处于历史低位，业绩有望随行业回暖修复。
中等估值区间（PE 40-60倍）：航发控制41.52倍、钢研高纳41.78倍、西部超导42.23倍、中航机载42.94倍、西部材料45.19倍等。高估值区间（PE 60-100倍）：中航沈飞约50倍、中航西飞约80倍、航发动力约100倍等主机厂，享受行业龙头溢价。
从年初以来股价表现看，四川九洲（+88.82%）、洪都航空（+81.99%）、安达维尔（+69.15%）、四创电子（+50.18%）等涨幅领先，反映市场对航空、军工电子等高景气方向的偏好。部分企业如振华科技（-17.84%）、派克新材（-35.00%）、图南股份（-17.18%）等估值已回落至历史低位，业绩和估值双重压力或已充分定价。
估值展望：行业景气回升驱动估值修复
军工板块估值中期走势取决于业绩改善和订单恢复节奏。2024Q1-3行业整体业绩承压，PE被动抬升至75.30倍，但随着订单改善和收入确认加速，EPS增长有望消化当前估值。
估值修复的催化剂包括：合同负债维持高位（1922.75亿）预示在手订单充足；军工央企日常关联交易预计值增长（航天电子+64%、中国船舶+31%）预示订单改善；国防预算稳定增长（2024年+7.2%）奠定行业长期发展基础；建军百年目标（2027年）临近，装备建设有望提速。
从历史规律看，军工板块在订单改善周期中往往迎来估值与业绩的双击。当前PE 75.30倍处于历史中位，PB 3.07倍处于历史较低分位，估值水平具备安全边际。随着订单逐步落地和收入确认加速，板块有望迎来估值修复行情。建议关注估值处于低位、基本面有望改善的细分领域龙头。
