低利率时代居民财富管理需求正在发生深刻变化。国联民生证券研报显示，截至2024年二季度末，城镇储户中倾向于增加储蓄的居民占比达61.50%，倾向于增加投资的仅有13.30%。居民存款规模达151.25万亿元，银行理财29.95万亿元。居民对低波动、稳健收益产品的需求日益凸显，银行理财、分红险、个人养老金等产品迎来发展机遇。
居民风险偏好系统性走低，储蓄意愿持续高涨
我国居民风险偏好正经历从“投资导向”向“储蓄导向”的转变。2018年以前，城镇储户中倾向于增加投资的占比基本维持在30%以上，而截至2024年二季度末已降至13.30%，下降超过16个百分点。同期倾向于增加储蓄的居民占比达61.50%，创历史高位。
经济增速由高增长转入高质量发展阶段是风险偏好下移的核心原因。居民对未来收入预期转弱，叠加房地产市场和资本市场波动，导致资金加速向低风险资产转移。高净值人群风险偏好同样不高，2023年末追求高风险高收益的仅占12%，大部分处于中等或中等偏低水平。
低风险偏好直接驱动居民资金配置结构变化。截至2024年末，居民存款151.25万亿元，2010-2024年CAGR达12.03%。存款中定期存款占比72.28%，居民为获取略高收益宁愿牺牲流动性。结构性存款占比已从2019年超6%降至1.01%，反映银行息差压力下的主动调整。
居民风险偏好变迁关键指标| 指标 | 历史水平 | 当前水平 | 变化 |
|---|
| 倾向于增加投资占比 | ＞30%（2018年前） | 13.30% | -16pct+ |
| 倾向于增加储蓄占比 | — | 61.50% | 历史高位 |
| 存款定期占比 | — | 72.28% | 持续走高 |
产品表现分化，银行理财收益率3.04%且波动最低
各类金融产品收益率及波动情况差异显著。保险、存款、货币基金收益率水平在1.0%-2.5%区间波动较小，但考虑无风险利率与通胀后并无明显优势，1年期定存挂牌利率仅1.1%，货币基金近一年收益率1.49%。
非货币公募基金、信托、股票收益率波动大（标准差10.70%、5.99%、14.08%），近一年收益率均值分别为-9.62%、3.74%、-4.21%，近三年收益率均值分别为-15.05%、-0.60%、-4.14%，整体波动大且易亏损，与居民风险偏好难以匹配。
银行理财在各类产品中表现最为突出。近一年银行理财年化收益率均值约3.06%，标准差仅0.07%，收益稳健性显著优于其他品类。固定收益类理财占比97.33%，底层资产以固定收益类（61.32%）和货币市场类（33.59%）为主，产品设计与客户风险偏好高度匹配。
低波稳健与海外投资为重点配置方向
低利率时代背景下，富裕及以上客群的资产配置需求更为多样。财富管理机构需要重点把握以下方向：
低波动稳定收益率产品发展空间广阔。在存款利率下行和权益市场波动背景下，能提供3%左右稳健收益且波动较小的产品将受到持续追捧。个人养老金理财产品以“固收+”策略为主，通过债券获取基础收益、适度配置权益类和非标类增厚收益，兼具稳健性和收益性。
海外投资需求持续增长。截至2024年末，QDII基金资产净值达6113亿元，2017-2024年CAGR达31%，额度使用率从2018年10%攀升至2024年51%。国内金融机构需打造专业全球离岸中心，通过境内外协同满足居民日益增长的跨境理财需求。
人身险产品向分红险转型。利率下行使寿险公司利差损压力加大，保险公司逐步减少刚性成本较高的普通型寿险供给，增加分红险销售。分红险具备刚兑、收益率相对较高等特征，有望受青睐。“保险+健康”“保险+养老”“保险+财富管理”生态圈进一步丰富产品供给。
