万联证券2025年5月发布的社服行业Q1业绩综述显示，酒店餐饮板块是2025年第一季度社会服务行业中表现最弱的子板块。板块实现营收67.22亿元，同比下降6.32%；归母净利润1.45亿元，同比下降53.69%。板块毛利率28.66%（-2.19pct）、净利率2.52%（-2.34pct），盈利能力全面下滑。个股普遍业绩不佳，多数个股归母净利润同比下行。首旅酒店净利+18.37%是少数正增长标的，锦江酒店净利-81.03%，华天酒店净利-35.26%，金陵饭店净利-18.26%，同庆楼净利-21.36%。尽管一季度业绩承压，但十一黄金周民众出游意愿高涨，文旅消费热力十足，顺周期的酒店及餐饮全年业绩依然值得期待。
板块整体承压，营收利润双降
2025Q1酒店餐饮板块营收67.22亿元（-6.32%），归母净利润1.45亿元（-53.69%）。板块表现疲弱的原因包括：春节错期影响（2025年春节在1月，商务出行和休闲旅游节奏与2024年不同）；经济型酒店竞争加剧（价格战导致RevPAR承压）；餐饮消费复苏偏慢（堂食恢复不及预期）。
盈利能力全面下滑。毛利率28.66%（-2.19pct），净利率2.52%（-2.34pct），期间费用率26.04%（-1.20pct）。费用率虽有下降但幅度小于毛利率降幅，导致净利率承压。酒店餐饮行业固定成本占比高（租金、人工、折旧），收入下降时利润弹性为负，收入降6%导致利润降54%。
个股分化：首旅正增长，锦江大幅下滑
酒店板块个股业绩分化。首旅酒店2025Q1营收17.65亿元（-4.34%），归母净利润1.43亿元（+18.37%），是板块中少数实现利润正增长的企业，受益于中高端酒店占比提升和费用管控优化。锦江酒店营收29.42亿元（-8.25%），归母净利润0.36亿元（-81.03%），利润大幅下滑受海外业务拖累和国内RevPAR下行影响。
餐饮板块整体承压。同庆楼营收6.92亿元（+0.17%），归母净利润0.52亿元（-21.36%），增收不增利反映食材成本上升和租金压力。全聚德营收3.32亿元（-7.26%），归母净利润0.04亿元（-72.47%），餐饮消费复苏偏慢。西安饮食营收1.63亿元（-10.74%），亏损收窄但仍在亏损区间。
顺周期弹性：短期承压不改全年预期
酒店餐饮是典型的顺周期行业，与经济景气度和出行活跃度高度相关。2025Q1的业绩承压具有季节性特征——Q1是酒店餐饮的传统淡季，春节错期导致商务出行和休闲旅游节奏错配。
从旺季数据看，十一黄金周民众出游意愿高涨，文旅消费热力十足。2025年清明、五一假期旅游人次和收入均实现同比增长，国内旅游市场恢复势头良好。酒店行业RevPAR在2025Q2-Q3有望环比改善，餐饮行业堂食恢复加速。政策端，以旧换新、消费券等促消费政策持续发力，有望提振居民消费信心。
顺周期板块的投资逻辑在于“低基数+政策催化+旺季弹性”。2024年酒店餐饮板块基数偏低（2024Q1利润基数较低），2025年全年业绩有望在低基数上实现恢复性增长。建议关注龙头酒店集团（首旅酒店、锦江酒店）的RevPAR拐点，以及餐饮龙头的同店恢复情况。
投资方向：下沉市场+品牌升级
酒店餐饮板块的投资机会围绕两条主线：下沉市场扩张（健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，三线及以下城市酒店供给仍有提升空间）；品牌升级（中高端酒店占比提升驱动RevPAR增长，连锁餐饮品牌通过产品创新和门店升级提升客单价）。
建议关注受益于政策重点利好的酒店、餐饮龙头。政策推动健全县域商业体系，下沉市场酒店与连锁餐饮行业有望加速扩张。酒店板块关注首旅酒店（中高端转型+费用优化）、锦江酒店（规模优势+海外业务修复）；餐饮板块关注同庆楼（宴会+餐饮双轮驱动）、全聚德（品牌升级+预制菜）。
表：酒店餐饮板块个股2025Q1业绩| 公司 | 营收增速 | 归母净利润增速 | 核心特征 |
|---|
| 首旅酒店 | -4.34% | +18.37% | 中高端转型+费用优化 |
| 锦江酒店 | -8.25% | -81.03% | 海外业务拖累 |
| 同庆楼 | +0.17% | -21.36% | 增收不增利 |
| 金陵饭店 | -20.48% | -18.26% | 商务需求偏弱 |
