东方财富证券研报指出，2024年前三季度计算机板块呈现“增收不增利”的典型特征——营收同比增长5.72%，但归母净利润同比下降29.76%。毛利率下滑1.78pct至25.24%，应收账款占营收比重达44.90%，下游回款压力持续。机构持仓集中于算力（海光信息/寒武纪）和信创（金山办公/达梦数据）方向，两大领域维持高景气度。
营收恢复增长但利润深幅下滑——剪刀差扩大至35pct
2024前三季度计算机板块总营收8587.25亿元（+5.72%），增速较2023年同期的1.67%明显回升，但归母净利润仅167.22亿元（-29.76%），营收与利润增速的剪刀差扩大至35pct。营业利润210.49亿元（-27.03%），利润总额205.99亿元（-29.88%），盈利端降幅为近五年最大。利润率方面，整体毛利率25.24%（同比-1.78pct），净利率2.09%（同比-1.12pct），2020-2024年毛利率从约28%持续下滑至25%，净利率从约5.5%降至2.1%，反映行业竞争加剧、人力成本上升及下游客户压价的多重压力。费用端，销售费用率7.98%（-0.48pct）、管理费用率5.35%（-0.23pct），企业在收入增速放缓背景下主动控费，但费用压缩幅度不足以对冲毛利率下滑影响。
回款压力凸显——应收账款占营收45%，现金流-422亿
营运能力方面，2024前三季度应收账款总额3856.05亿元，占营收比重达44.90%，较去年同期显著提升。受宏观经济影响，下游客户普遍拉长回款周期，企业“纸面收入”转化为现金的能力减弱。资产负债率41.68%（同比+0.94pct），回升至三年前水平。现金流方面，板块经营性现金流净额-421.90亿元，较去年同期减少62.78亿元，净现比-2.52（长期为负且今年进一步恶化）。计算机板块季节性明显，大部分回款集中在Q4，预计四季度现金流将环比改善。9月以来政策组合拳出台，计算机指数涨幅58.23%（远超上证19.06%），体现板块强弹性。
机构持仓集中于算力与信创——景气度持续验证
2024Q3计算机行业基金重仓持股中，基金持股比例前五为海光信息（38.68%）、新点软件（24.34%）、寒武纪-U（19.55%）、达梦数据（18.51%）、纳思达（13.95%）；持股基金家数前五为海光信息（322家）、寒武纪-U（298家）、工业富联（283家）、金山办公（245家）、海康威视（239家）。机构配置高度集中于算力及基础设施和信创两大方向，反映出市场对AI算力国产化（华为昇腾/寒武纪产业链）和信创替代（国产CPU/OS/数据库）的中长期景气共识。算力板块2024前三季度营收+33.7%，信创板块多企业收入增速超50%，景气度持续验证。
表格：
计算机板块2024Q1-Q3关键财务指标变化| 指标 | 2024Q1-Q3 | 2023Q1-Q3 | 同比变化 |
|---|
| 总营收（亿元） | 8,587.25 | 8,122.88 | +5.72% |
| 归母净利润（亿元） | 167.22 | 238.06 | -29.76% |
| 毛利率 | 25.24% | 27.02% | -1.78pct |
| 净利率 | 2.09% | 3.21% | -1.12pct |
| 应收账款/营收 | 44.90% | 约40% | +约5pct |
| 经营性现金流（亿元） | -421.90 | -359.12 | -62.78 |
