国金证券交运周报指出，在全国主要公路运营主体2月28日收盘股息率高于十年期国债收益率（当前为1.715%）的背景下，公路铁路板块配置性价比突出。低利率环境下高股息资产相对价值凸显，交运板块中公路铁路具备稳定现金流和持续分红能力，防御属性较强。推荐宁沪高速。此外，铁路客运量同比+2.63%、货运量同比+4.99%稳健增长，公路货车通行量环比+17.47%，基本面稳健支撑高股息策略。
十年期国债收益率1.715%历史低位，高股息资产价值凸显
当前十年期国债收益率为1.715%，处于历史低位水平。全国主要公路运营主体2月28日收盘股息率高于十年期国债收益率，板块配置比较有性价比。低利率环境下，高股息资产的类债券属性价值凸显，稳定分红的公路铁路标的具备配置吸引力。
公路铁路板块的特点：一是现金流稳定，收费公路和铁路运输业务具有特许经营属性，收入来源可预期；二是分红持续性强，主要运营主体股息支付率稳定；三是防御属性突出，在经济波动期具备较好的抗跌性。在当前市场环境下，高股息公路铁路标的可作为底仓配置。
公路货车通行量环比+17.47%，基本面稳健
上周（2月17日-2月23日）全国高速公路累计货车通行4855万辆，环比增长17.47%，反映节后货运活动快速恢复。公路货运需求与宏观经济高度相关，货车通行量的环比大幅增长显示经济活力正在回升。
2024年12月，全国公路客运量为9.87亿人次同比+2.21%，公路旅客周转量406.68亿人公里同比+2.17%；公路货运量37.74亿吨同比+9.94%，公路货物周转量6851.85亿吨公里同比+10.62%。公路货运表现优于客运，反映物流需求韧性较强。
铁路客运货运双增长，稳健向上
2024年12月，全国铁路客运量为2.97亿人次同比+2.63%，铁路旅客周转量为958.49亿人公里同比持平；全国铁路货运量为4.59亿吨同比+4.99%，铁路货物周转量为3259.03亿吨公里同比+3.69%。
铁路板块景气度稳健向上。客运方面，出行需求具备刚性，高铁网络持续完善带动客运量增长。货运方面，大宗商品运输需求稳健，煤炭、矿石等大宗商品铁路运输保持增长。公路铁路业绩较为稳定，增速与居民出行以及宏观环境相关，宏观企稳修复下预计稳健增长。
高股息策略配置方向
公路板块推荐宁沪高速。宁沪高速拥有长三角核心路产，车流量稳定增长，现金流充沛，分红政策稳定。股息率高于十年期国债收益率，在低利率环境下具备配置价值。
铁路板块建议关注大秦铁路（煤炭运输主干线，股息率较高）、京沪高铁（优质高铁资产，客运量增长确定性强）。公路铁路整体板块在低利率环境下具备配置吸引力，可作为防御性底仓配置。
高股息策略的风险提示：需关注收费公路政策变化（如收费年限调整、收费标准变化）、铁路运价政策调整、宏观经济波动对车流量和货运量的影响等。
公路铁路板块关键数据| 指标 | 最新数据 | 同比 |
|---|
| 十年期国债收益率 | 1.715% | 历史低位 |
| 公路运营主体股息率 | >1.715% | 高于国债 |
| 高速公路货车通行量 | 4855万辆（周） | 环比+17.47% |
| 铁路客运量 | 2.97亿人次 | 同比+2.63% |
| 铁路货运量 | 4.59亿吨 | 同比+4.99% |
