中原证券基础化工报告指出，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国（合计占60%以上）。我国钾肥储量仅占全球5%，2024年氯化钾产量550万吨同比-2.66%，进口依赖度超70%。受限于国内资源瓶颈，未来钾肥供应仍以进口为主。2025年以来国内氯化钾价格上涨19.18%，较2024年3月低点上涨41.11%。全球钾肥产能增速较低，农产品价格底部上行推动需求增长，钾肥景气有望延续。
全球钾肥供给高度集中，中国依赖进口
全球钾肥资源分布不均，储量集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国，合计占全球储量的60%以上。全球钾肥供给亦呈现高度集中格局，Nutrien、美盛、乌钾、白钾等钾肥巨头主导全球生产。2024年我国钾肥产量约占全球13.13%，占比有所下降。
我国钾肥储量仅占全球5%，位居全球第五。钾肥开采主要来自盐湖卤水，长期高负荷运行，供应端面临较大瓶颈。2019年以来国内供给端整顿，钾肥产量出现一定幅度下滑，2024年氯化钾产量550万吨同比-2.66%。为满足国内粮食供应的钾肥需求，我国钾肥长期依赖进口，进口依赖度保持在50%以上，2023年氯化钾进口量1263万吨，进口依赖度超过70%。
钾肥价格底部反弹，景气持续上行
钾肥需求量与农作物盈利能力正相关。2024年初以来，国际农产品价格底部上行，推动钾肥等化肥价格上涨。截至2025年6月13日，国内氯化钾市场价3055元/吨，2025年以来涨幅19.18%，较2024年3月低点上涨41.11%。国际价格方面，约旦和温哥华FOB价格分别为345.5和305.5美元/吨，2025年以来分别上涨21.44%和23.19%。
全球钾肥产能增速保持在较低水平，供应增量有限。Nutrien、美盛等巨头资本开支维持低位，新项目投产节奏缓慢。在粮食安全重要性持续提升的背景下，钾肥需求有望稳步增长，供需格局持续偏紧。
国内钾肥企业布局海外资源，保障供给能力
受限于国内资源瓶颈，国内钾肥企业积极布局海外钾矿资源，提高我国钾肥资源保障力度。亚钾国际在老挝拥有钾盐矿资源，产能持续扩张；东方铁塔同样在老挝布局钾肥项目；盐湖股份是国内钾肥龙头，拥有察尔汗盐湖资源。
海外钾矿开发周期长、投资大，但资源禀赋优质的海外钾矿项目有望成为国内钾肥供给的重要补充。随着海外项目产能释放，国内钾肥企业的资源保障能力和盈利水平有望持续提升。
投资建议与核心标的
钾肥供给稀缺、需求刚性，景气有望延续。建议关注亚钾国际（老挝钾肥龙头，产能持续扩张）、盐湖股份（国内钾肥龙头，察尔汗盐湖资源）、东方铁塔（老挝钾矿布局）。钾肥价格每上涨100元/吨，对相关企业利润增厚显著，在钾肥景气上行周期中具备较好配置价值。
