【中原证券】基础化工行业半年度策略：行业景气寻底，周期与成长两条主线布局-250619（32页）.pdf

1、第1页/共32页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 基础化工基础化工 分析师：顾敏豪分析师：顾敏豪 登记编码：登记编码：S0730512100001 021-50586308 行业行业景气寻底景气寻底，周期与成长两条主线周期与成长两条主线布局布局 基础化工行业半年度策略基础化工行业半年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业半年度策行业半年度策略略 同步大市同步大市(维持维持)基础化工基础化工相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 基础化工行业月报：化工品价格下跌态势放缓，关 注 钾 肥、磷 化 工 和 农 药 行

2、业 2025-06-13 基础化工行业深度分析：2024 年业绩延续下滑态势，2025 年一季度经营明显改善 2025-05-22 基础化工行业月报：油价带动化工品价格整体回落，继续关注钾肥和磷化工行业 2025-05-16 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585753 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 06 月 19 日 投资要点：投资要点：近年来受全球经济下行以及行业行情产能大幅扩张等多重压力影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润下滑，景气持续下行。随着下游需求的逐步回升

3、以及行业新增产能投放的放缓，2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块经营情况来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种以及部分农化产业链，受原材料成本下降，下游需求回暖等因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源新材料产业链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。随着行业景气的不断下滑，2023 年开始行业固定资产投资增速有所回落，2025 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望逐步缓解。需求方面，随着汽车、家电、纺织服装等领域内外需求带动，化工领域需求有望出现复苏。未来随着我国宏观经济持续向好，化工行业下游需求有望继续复苏。

4、在供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。随着行业反内卷整治的进一步深入，化工行业部分领域的产能重复建设、无序过度竞争的现象有望缓解。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求的提升，对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局的优化与高质量发展。建议关注万华化学、龙佰集团、宝丰能源等优质的一体化行业龙头。随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动，未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。未来化工行业的投资思路上，建议从周期和成长两条主线入手：一方面在国际贸易形势复杂多变的形势下，建议关注需求较为刚性的农化板块，其中磷化工和钾肥行业资源属性较强，供给端存在较大约束，行业

5、景气有望延续，农药行业有望在供给端的改善下带来景气复苏；此外关注供给端出现改善，行业供需格局有望优化的有机硅行业；另一方面建议关注政策扶持下，受益于下游需求快速增长以及国产替代进程加速的化工新材料板块和生物柴油板块。维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、龙佰集团、宝丰能源等一体化龙头企业和磷化工、钾肥、农药等农化板块以及有机硅、化工新材料、生物柴油等行业的投资机会。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅波动-16%-11%-6%-1%5%10%15%20%2024.062024.102025.022025.06基础化工沪深30011701第

6、2页/共32页 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 内容目录内容目录 1.2025 上半年化工行业回顾上半年化工行业回顾.5 1.1.行业景气底部运行，盈利能力小幅改善.5 1.2.基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善.6 1.3.化工行业二级市场表现：2025 年以来整体跑赢市场.11 2.2025 年下半年化工行业展望年下半年化工行业展望.12 2.1.固定资产投资开始下行，产能过剩有望缓解.12 2.2.下游需求有所修复，未来有望边际复苏.14 2.3.油价预计总体保持震荡态势.15 2.4.供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展.16