汇川技术是中国工业自动化领域最具代表性的成长案例。东海证券研究报告指出，公司从变频器起家，早年抓住电梯行业机遇实现跃升，2014年变频器类收入13.4亿元（占60%），其中电梯一体化产品8.9亿元。十年间，通过持续收并购和自主研发，公司已构建起通用自动化、新能源汽车部件、智慧电梯、轨道交通等多业务板块。2024年前三季度，通用自动化收入约109亿元，新能源汽车部件收入约104亿元、同比增长约96%，已成为第二大收入支柱。公司通过收购宁波伊士通、江苏经纬、大连智鼎、SBC Linear等，从工控向精密机械、轨道交通、直线导轨等新领域延伸，绘就新成长曲线。
发展历程——从变频器起家到平台型工业自动化龙头
汇川技术的发展历程是国产工业自动化企业成长的典型路径。公司以变频器起家，2003-2010年简单的职能型组织时期，管理者与被管理者协作处理事务。2010-2014年矩阵型组织，即产品线+职能型组织。2014-2019年流程化组织，即行业线+产品线+职能型。2019年至今基于数字化形成网状组织，即平台型+项目型。
2014年公司变频器类产品收入13.4亿元（占比约60%），其中电梯一体化相关产品收入8.9亿元。新能源类、运动控制类业务尚处起步阶段，分别实现3.8亿元、3.0亿元。
经过十年发展，公司业务结构显著变化。2024年前三季度，通用自动化业务收入约109亿元（占比约43%），其中通用变频器约37亿元、通用伺服约43亿元、PLC及HMI约10亿元，工业机器人（含精密机械）约8亿元。新能源汽车部件收入约104亿元、同比增长约96%，已成为第二大收入支柱。
表3：汇川技术2014年与2024年收入结构对比| 业务板块 | 2014年 | 2024年前三季度 |
|---|
| 变频器类/通用自动化 | 13.4亿元（60%） | 约109亿元（43%） |
| 新能源类/新能源汽车部件 | 3.8亿元 | 约104亿元 |
| 运动控制类 | 3.0亿元 | — |
收并购布局——从产业链上下游到新领域延伸
汇川技术通过持续收并购绘就新成长曲线。2013年收购宁波伊士通40%股权，布局注塑机控制器领域，与伺服驱动器、电机等产品配套销售，为注塑机行业客户提供电液伺服产品。2015年收购江苏经纬部分股权并增资，切入轨道交通牵引系统，具备轨道交通牵引项目准入资质。2016年收购上海莱恩部分股权并增资，布局高精度滚珠丝杠。
2018年香港汇川并购INOVANCE TECHNOLOGY EUROPE GMBH，注入海外高端CNC数控技术。2019年并购上海贝斯特引入电梯配套产品，并购阿斯科纳科技注入精密直驱电机高端技术。2021年设立汇川新能源汽车技术（常州）有限公司，投资建设新能源汽车核心零部件项目。
2022年并购大连智鼎，补充公司电机产品范围，与高压变频器配套销售。2023年并购中科凌图布局工业相机软件，并购SBC Linear布局直线导轨。2024年并购北京楷德，布局CAD软件开发。收购覆盖工业自动化产业链、电梯、轨道交通、新能源汽车零部件等多领域，形成了从工控到精密机械、从硬件到软件的完整布局。
出海战略——海外收入17.4亿，布局欧美亚三大洲
2019-2023年汇川技术海外收入由3.4亿元增长至17.4亿元，2024H1海外总收入约9.5亿元同比增长约17%，海外毛利率高于国内。
公司已设立9家海外子公司及办事处、26家联保中心。在欧洲市场，布局德国研发中心、匈牙利工厂，服务欧洲客户需求。以印度为例，2012年即进入该市场，目前工程师常驻覆盖10大重点工业城市，旗下默纳克品牌在当地电梯市场市占第一，电液伺服市占亦居前列。在亚洲其他区域也在积极拓展。
海外收入中，新能源汽车零部件、智慧电梯业务各占40%，通用自动化占20%。随着上游国产制造业客户出海，自动化业务拓展有望迎来机遇。
投资建议——关注平台型龙头成长
汇川技术通过收并购从工控向精密机械、轨道交通、新能源汽车部件、直线导轨等新领域延伸，构建起平台型工业自动化龙头。新能源汽车部件业务已成为第二大收入支柱，通用伺服市占27.6%全国第一，低压变频市占19.6%全国第一。平台型布局使其在需求波动时仍具穿越周期的能力。
