2026年二季度，环保板块在公募基金持仓中的配置比例已降至0.11%，环比下降0.06个百分点，同比下降0.13个百分点。与此同时，环保行业A股流通市值占全市场比例仍达0.72%，板块处于明显低配区间。方正证券环保行业专题报告指出，市场资金高度集中于科技硬件主线，对非主线板块形成显著流动性挤出，是环保持续低配的主要原因。但行业基本面已进入明确修复通道，2026年一季度营收同比增长13.48%，净利润增速由负转正，估值与持仓的背离为后续配置提供了观察窗口。
持仓比例连降，低配缺口扩大至0.61个百分点
截至2026年二季度末，环保板块基金重仓市值为49.07亿元，占基金全部重仓市值的比例仅为0.11%。从时间序列看，2025年一季度该比例为0.24%，此后逐季下滑至0.11%，降幅超过54%。同期，环保行业A股上市公司流通市值合计8518.43亿元，占A股总流通市值的0.72%，意味着板块配置比例低于标配水平约0.61个百分点，低配状态已持续多个季度且缺口未见收窄。这一数据表明，主动权益资金对环保板块的参与度处于历史低位，板块在公募资产配置中的边缘化趋势仍在延续。
环保板块持仓与流通市值对比（2026Q2）| 指标 | 数值 |
|---|
| 基金重仓市值 | 49.07亿元 |
| 配置比例 | 0.11% |
| 行业流通市值 | 8518.43亿元 |
| 流通市值占比 | 0.72% |
| 低配缺口 | 0.61pct |
市场表现跑输宽基，流动性挤出效应显著
2026年年内，环保（申万）指数累计下跌7.03%，而同期沪深300上涨2.12%，创业板指上涨11.62%，科创综指上涨19.86%，环保板块跑输科创综指达26.88个百分点。从走势节奏看，2026年初环保指数随市场同步反弹，5月触及年内高点后进入持续下行通道，与主要宽基指数的分化在二季度尤为明显。方正证券认为，科技硬件主线几乎吸纳了全部增量资金，对非主线板块形成显著流动性挤出，环保板块作为缺乏高增长叙事的传统行业，在资金分配中处于劣势。此外，板块自身的行业比较优势不足，相较于电子、通信等高景气赛道，环保缺乏类似的主题映射和业绩爆发力，难以吸引资金关注。
低配背后的结构性因素：资金偏好与行业叙事错位
环保板块持续低配有两大结构性原因。第一，市场资金配置逻辑高度集中，AI、半导体、算力等科技方向成为公募加仓的主战场，非科技类行业普遍面临资金流出压力。第二，环保行业自身正处于新旧动能切换期，传统污染治理市场趋于饱和，而新兴的“环保+”方向（如资源化、能源化、AIDC协同）尚处于早期验证阶段，尚未形成足够大的收入体量来吸引大规模资金。但值得注意的是，2026年一季度行业归母净利润增速已转正至20.22%，扣非增速更高达29.24%，基本面修复的斜率正在加快。当市场风格从极致成长向均衡配置切换时，环保板块的低估值、高股息和业绩改善特征有望重新获得关注。
持仓与基本面背离，修复窗口或逐步打开
2026年一季度，环保行业经营性现金流净额同比增长59.81%，资本性支出同比下降4.54%，应收账款增速明显放缓，化债效果逐步显现。行业分红比例连续四年保持在40%以上，股息率稳定在1.7%以上。然而，基金持仓并未同步跟进，估值与基本面的背离已较为明显。方正证券认为，当前市场环境正在发生变化，部分资金开始从高估值、高波动的成长赛道向外寻找具备基本面支撑、估值合理的方向。环保板块经过持续低配后，估值已处于历史低位，行业已具备基本面基础，作为兼具低估值、高股息和业绩改善的赛道，有望迎来估值修复。
