信达证券在航空月报中指出，春节过后票价同比差距逐渐收窄。2025年3月初至今平均票价560元，同比-12.6%。过去三周周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%，同比降幅逐周收窄。供给增速放缓确定性增强，票价2024年跌幅较多处于低位，若出行需求增长延续，二三季度票价有望实现同比转正。信达证券认为，票价修复将是2025年航空板块最重要的投资主线。
票价同比跌幅逐周收窄，修复信号积极
2025年3月初至今，综合平均单程票价560元，同比-12.6%。过去三周（2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16）周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%，同比降幅逐周收窄，票价修复趋势积极。
此时段燃油附加费为20、40元（2024年同期为40、70元），燃油附加费同比降低对票价同比数据有一定拖累，但实际票价同比跌幅收窄反映出行需求韧性。2月境内票价环比基本持平，国际及地区票价环比回落。主要商务航线（北京-上海、北京-深圳、北京-广州、上海-深圳、上海-广州）3月以来较为平稳，略有波动。商务航线票价企稳是行业票价改善的先行信号。
供给端多重约束支撑票价修复
供给端多重约束为票价修复提供支撑。第一，国内线运力同比略降——1-2月各航司国内线ASK同比增速普遍为负或低增长（海航+4.1%、南航-0.2%、东航-1.5%、春秋-2.5%、国航-2.9%），国内线运力投放克制。第二，PW1100发动机飞机停飞数同比增长超40%，有效压降行业有效运力。第三，2025年运力供给增速放缓确定性增强——1-2月累计净增长飞机：东航+8架、南航+6架、国航+4架、海航+3架、吉祥+2架、春秋0架，机队引进速度明显放缓。
供给增速放缓+利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。
油汇环境向好，成本端压力减轻
油价方面，2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨，同比2024Q1均价-10.0%。1、2、3月航油均价同比分别-13.1%、-6.9%、-9.8%，油价同比持续下降。至2025年3月17日，布伦特原油期货结算价71.07美元/桶，较2024年末下降4.8%。
汇率方面，2024年末中间价美元兑人民币汇率为7.1884元，至2025年3月18日为7.1733元，较2024年末-0.21%，汇率持稳。油汇双重利好为航司利润修复提供外部支撑，航油成本下降直接改善航司盈利。
票价修复投资逻辑——航司业绩高弹性可期
票价是航司盈利的核心变量。2024年票价跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性。票价每提升1%，航司净利润弹性可达5%-10%。
2025年三重驱动支撑票价修复：供给端增速放缓（国内线运力同比略降+机队引进减速+飞机停飞增加）、需求端出行韧性（1月客座率82.8%同比+3.1pct）、成本端油汇利好（航油均价同比-10%+汇率持稳）。看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
表：2025年3月航空票价与油汇核心数据| 指标 | 当前值 | 同比变化 |
|---|
| 3月初至今平均票价 | 560元 | -12.6% |
| 近一周票价同比 | — | -10.5% |
| Q1航油均价 | 5952元/吨 | -10.0% |
| 布伦特原油（3/17） | 71.07美元/桶 | -4.8%（较2024末） |
| 美元兑人民币（3/18） | 7.1733 | -0.21%（较2024末） |
