【信达证券】航空运输：1-2月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄-250318（17页）.pdf

1、 1-2 月国内线运力同比略降、客座率高位，近期票价同比跌幅收窄 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 03 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座

2、 邮编：100031 航空运输月度专题：航空运输月度专题：1 1-2 2 月月国内线运力同比国内线运力同比略略降、降、客座率高位客座率高位，近期票价同比跌幅收窄，近期票价同比跌幅收窄 Table_ReportDate 2025 年 03 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 2 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 2025 年初以来，行业客座率高位维稳。12 月国内线运力同比略降，客座率持续高位，油汇因素向好。此前春运票价同比跌幅超过两位数，市场对于节后票价较为悲观。当前票价同比跌幅逐渐收窄，供给增速尤其是国

3、内线运力增速放缓，利用率回升空间有限，若出行需求增长延续，二三季度票价或能实现同比转正。2025 年运力供给增速放缓确定性增强，票价 2024 年跌幅较多、处于低位水平，若随经济复苏、出行需求提升，票价向上有望带来航司业绩高弹性，叠加油价中枢下行、汇率稳定等因素，航司利润向上空间可期。看好航空看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。空、中国东航等。行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄行业客座率持续高位，票价同比跌幅收窄 1）行业）行业供需供需：月度客座率持续高位月度客座率持续高位。根

4、据民航局公布的 2025 年 1 月行业最新数据，2025 年 1 月当月行业 ASK、RPK 同比分别+13.7%、+18.1%，较 2019 年同期+22.8%、+24.3%，相应客座率达到 82.8%，同比+3.1pct，较 2019 年同期+1.0pct。对比 2024 年，PW1100 机型飞机停飞数同比平均增长了 30 多架，平均增幅超过 40%，停飞数增长明显。分地区看，国分地区看，国内线周转量同比增长内线周转量同比增长 10%，国际及地区恢复达到，国际及地区恢复达到 107.5%，超，超 2019 年水平。年水平。2）票价情况：）票价情况：春节过后票价同比差距逐渐收窄。春节过后

5、票价同比差距逐渐收窄。2025 年 3 月初至今，平均票价 560 元，同比-12.6%。过去三周（2.24-3.2、3.3-3.9、3.10-3.16）周度平均票价同比分别-26.8%、-13.8%、-10.5%，同比降幅逐渐收窄，此时段对应燃油附加费为 20、40 元（2024 年同期为 40、70 元）。月度票价看，2 月境内票价环比基本持平，国际及地区票价环比回落。主要商务航线票价 3 月以来较为平稳，略有波动。3）油汇）油汇：Q1 航油均价同比航油均价同比-10%，年初至今汇率维稳，年初至今汇率维稳。油价方面，油价方面，2025Q1航空煤油出厂价均价 5952 元/吨，同比 2024

6、Q1 均价-10.0%，较 2019Q1同期均价+25.1%，较 2019 年全年均价+21.4%。原油价格上，近期油价小幅波动维稳，至 2025 年 3 月 17 日，布伦特原油期货结算价为 71.07 美元/桶，较 2024 年末下降 4.8%。汇率方面，汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 3 月 18 日，中间价美元兑人民币汇率为 7.1733 元，较 2024 年末-0.21%，汇率持稳。航司国内线运力同比下降，客座率高位航司国内线运力同比下降，客座率高位。1）运营情况：）运营情况：12 月