铁路投资正迎来新一轮高峰，后市场更值得关注。西南证券2025年机械行业投资策略报告指出，2024年全国铁路完成固定资产投资8,506亿元（同比+11.3%），投资绝对额为历史最高。2024年铁路营业里程达16.2万公里（高铁4.8万公里），投产新线3,113公里超年初规划。2024年国家铁路完成旅客发送量40.8亿人（同比+11%），超年度目标。动车组2007年前后开始招标，2013-2017年为招标高峰期，目前已进入五级修上行关键阶段——2024年国铁公开招标动车组五级修509组（2023年仅108组）。理论测算2027-2028年铁路车辆整车维修后市场有望超500亿元，轨交装备后市场全产业链受益。
铁路投资——8506亿历史最高，2025年预计超8000亿
铁路投资维持高位且持续性强。2024年全国铁路完成固定资产投资8,506亿元（同比+11.3%），为历史最高投资额。2017年以来全国铁路投产实际完成率均超年度目标，历史投资完成率高。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2025年、2035年全国铁路运营里程预计分别达16.5万公里、20万公里（高铁5万公里、7万公里），铁路运营里程仍有2%、23%增长空间，高铁里程仍有4%、46%增长空间。
2025年国铁年度目标：铁路新线投产2,600公里，国家铁路完成旅客发送量42.8亿人（+5%）、货物发送量40.3亿吨（+1%）。2024年实际旅客发送量40.8亿人（+11%），远超年度目标38.6亿人。客运量增长超预期，铁路出行潜力持续提升，叠加“公转铁”“水转铁”政策推进，铁路运力有望稳步提升，铁路装备采购景气度有望维持高位。
高级修放量——五级修509组，后市场超500亿
动车组高级修进入放量上行期。我国动车组2007年前后开始招标，2013-2017年为招标高峰期。根据12-15年左右动车组五级修周期，目前已进入上行关键阶段。2024年，国铁集团公开招标动车组五级修509组，2023年全年公开招标108组，叠加非公开合计招标动车组五级修约250组，后市场加速放量。
理论测算2027-2028年铁路车辆整车维修后市场有望超500亿元。动车组三/四/五级修成本分别为新车成本5-10%/10-15%/20-30%，检修周期分别为3年/6年/10-12年；机车C6修、货车大修成本约新车成本20%。2022年以来进入高级修车辆逐渐增多，若动车组保有量不变则全年运力变相降低，客运量不增加的情况下动车组保有量也要增加，设备采购景气度有望维持高位。
核心零部件——思维列控/中国通号/中国中车确定性受益
轨交后市场主要受益方向为存在替换或维修需求的动车、机车或地铁核心零部件。信号系统方面，LKJ系统（思维列控、时代电气、交大思诺）6-8年更新周期，LKJ-15S批量推广中；列控动态监测系统（DMS/EOAS/TDIS）对应动车组标配，10年更新周期。机车安防系统方面，6A系统（北京纵横、思维列控、时代电气）8年更新周期；CMD系统（思维列控、运达科技、时代电气）8年更新周期。牵引系统方面，牵引变流器（中车时代电气）、牵引电机（中车永济电机）进入维修替换周期。
西南证券建议重点关注：思维列控（LKJ列控龙头，市占率超50%，2024-2026年归母净利CAGR 23%）、中国通号（轨交控制系统龙头，高铁弱电市占率超60%）、中国中车（轨交龙头，内燃机车淘汰+动车高级修双重受益）。2025年铁路后市场更值得关注，重点个股α表现或将优于2024年的行业β。
表4：铁路车辆整车维修后市场测算（亿元）| 年份 | 动车组维修 | 机车维修 | 客车维修 | 货车维修 | 合计 |
|---|
| 2024E | 约120 | 约80 | 约30 | 约40 | 约270 |
| 2025E | 约160 | 约85 | 约30 | 约40 | 约315 |
| 2026E | 约210 | 约90 | 约35 | 约45 | 约380 |
| 2027E | 约280 | 约95 | 约40 | 约50 | 约465 |
| 2028E | 约320 | 约100 | 约45 | 约55 | 约520 |
