我国钢铁行业正处于供给变革的前夜。信达证券报告指出，当前粗钢产能已达11.43亿吨，超过“十三五”供给侧改革时高位，行业利润总额-233亿元（2001年以来首次为负），亏损企业比例38.32%创历史新高。新一轮供给变革将以能耗双控和超低排放改造为抓手，以“提质”带动“减量”，民营企业或成主要出清对象，行业集中度提升空间巨大。
产能高位与盈利冰点——供需矛盾倒逼变革
2024年我国粗钢产能达11.43亿吨，已超过“十三五”供给侧改革时的高位，叠加实际产能可能大于名义产能等因素，我国钢铁实际生产能力庞大。然而核心需求端房地产大幅回落，截至2024年11月新开工面积、施工面积已分别降至0.61、0.54亿平方米，较高位下跌70%以上。供需周期错配，过剩矛盾严峻。
价格方面，2024年钢价整体低位震荡，9月上旬普钢综合价格跌至年内最低3320元/吨。盈利方面，黑色金属冶炼和压延加工业2024年1-10月利润总额为-233亿元，是2001年以来首次行业利润为负。亏损企业比例38.32%，是2003年以来最高值，远高于上一轮供给侧改革时的23.40%。
产能利用率与盈利严重背离。2023年-2024年1-10月产能利用率维持92.9%、89.3%高位，但行业毛利率已降至4.3%、3.1%，远低于2015年供给侧改革前的6.1%。产能利用率与毛利率的背离反映实际产能大于名义产能，产能出清尚未有效发生，供给变革迫在眉睫。
供给侧改革回顾——“减量”为主，民企承担主要任务
2016-2018年，我国累计压减粗钢产能1.5亿吨以上，实现1.4亿吨“地条钢”产能全面出清。从各省2016年及“十三五”钢铁去产能目标来看，基本是全国各省按产能等量分配任务，即产能越大去产能任务越重，对区域供需、物流、效益等其他因素参考较少。
民营企业承担了大部分有效产能压减任务。2016年全国去产能涉及钢企181家，民营企业156家（占86.2%）。国有企业压减炼铁/炼钢产能1538/2013万吨（无效产能占比86.87%/85.30%），民营企业压减2447/6479万吨（有效产能占比54.8%/31.5%）。民营企业去产能占比高主因设备水平较低、产品附加值较低、集中在产钢大省等因素。
“十三五”供给侧改革相对成功，核心在于国家宏观调控的果断性和及时性，实现高效的资源再配置。期间不乏相对优质企业被出清，但整体实现了行业供需再平衡。
新一轮变革路径——以“提质”带动“减量”
本轮钢铁行业供给变革或以能效和环保绩效指标为驱动，以能耗双控和超低排放改造为抓手推动“提质减量”。
能效方面，高炉工序达到能效标杆水平产能占比仅3.35%，转炉工序仅12.93%，距离2025年30%目标存在较大差距。《2024—2025年节能降碳行动方案》要求新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。
环保方面，2025年是钢铁行业超低排放改造收官之年，目标80%以上产能完成改造。截至2024年12月已完成或部分完成超低排放改造公示产能6.91亿吨，仍有约2亿吨产能需要改造，超低排放改造后续投资仍有千亿规模。全废钢电炉短流程炼钢企业因经营困难、清洁运输改造困难等导致改造滞后，环保成本竞争力面临挑战。
产能减量置换方面，工信部正在加快修订钢铁行业产能置换实施办法，坚持“控总量、优存量、促升级”政策导向。民企设备水平显著低于央国企（高炉平均容积699m³ vs 1230m³，转炉吨位72吨 vs 123吨），在环保和能效竞争中处于劣势，预计成为产能淘汰主要对象。
行业集中度方面，2023年CR10仅44.2%，距离60%目标差距显著，发达国家粗钢产量达峰后CR10均超70%。减量发展背景下，钢铁行业处于兼并重组重要窗口期。
表1：钢铁行业核心矛盾指标一览| 指标 | 当前值 | 历史对比 | 信号意义 |
|---|
| 粗钢产能 | 11.43亿吨 | 超“十三五”高位 | 供给过剩严重 |
| 行业利润 | -233亿元 | 2001年以来首次为负 | 经营形势严峻 |
| 亏损企业比例 | 38.32% | 历史最高（03年以来） | 大面积亏损 |
| 行业毛利率 | 3.62% | 10%分位 | 远低于2015年6.1% |
| CR10集中度 | 44.2% | 距60%目标 | 提升空间巨大 |
