FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具）账户在2024年银行配债中的角色发生了质变。开源证券2024年银行配债深度盘点报告指出，2024Q3上市银行FVOCI占比已升至26.4%，较2023年末扩大3.1个百分点，农商行高达42.5%。FVOCI账户的快速扩张带来双重效应：一方面债牛行情下积累了可观的浮盈（2024年前三季度FVOCI浮盈占营收3.89%，同比+3.25pct）；另一方面利率上升对银行权益的负面影响显著加重，FVOCI占比越高的银行利率敏感性越强。2025年银行配债行为将面临FVOCI占比扩张与利率风险管理之间的再平衡。本报告从FVOCI占比变化、浮盈积累、利率风险三个维度解析这一关键变量。
FVOCI占比扩张——国有行和农商行提升最显著
2024年比较明显的变化是上市银行普遍提升了FVOCI占比。2024Q3上市银行FVOCI占比26.4%，较2023年末提升3.1pct。分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行分别提升3.63/1.13/3.06/3.82pct，国有行和农商行提升幅度最大。背后逻辑各不相同：国有行在以非银存款补充负债规模的背景下，更多投资短久期利率债和同业存单放在FVOCI账户以补充资产规模；城农商行在一季度增加交易盘比例，二季度后开始止盈，交易盘占比下降，金融投资主要放入FVOCI账户选择持券观望，2024Q3农商行FVOCI占比已提升至42.5%。农商行FVOCI中金融债占比超40%，投资了较多同业存单，FVOCI账户已成为农商行债券投资的主力账户。
浮盈积累——FVOCI浮盈占营收3.89%，同比+3.25pct
得益于2024年债牛行情，上市银行FVOCI账户积累了较多浮盈。根据财报披露的"其他综合收益——其他债权投资公允价值变动"，2024年前三季度上市银行FVOCI投资浮盈占营收比例为3.89%，同比提升3.25pct。其中国有行和农商行提升幅度最大，分别提升3.53pct和3.63pct。具体到各家银行，部分上市银行2024年前三季度当期其他综合收益占营收比例超5%：中国银行7.49%、宁波银行8.91%、青岛银行6.94%、齐鲁银行7.20%、兰州银行7.98%、厦门银行9.07%、渝农商行7.56%、沪农商行12.04%、瑞丰银行5.74%。FVOCI账户浮盈的积累为银行提供了潜在的利润平滑工具——银行可通过处置FVOCI资产兑现收益来对冲其他业务压力。
利率风险——FVOCI占比越高，利率上升对权益影响越大
FVOCI账户的扩张也带来了利率风险的新挑战。根据上市银行财报披露的利率敏感性分析，2024H1利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响普遍加重。利率上升100BP约使国有行利息净收入下降3%-12%、股份行2%-11%、城商行1%-25%、农商行0%-14%，较2023年降幅变大。利率上升对权益的影响主要体现在资产端FVOCI账户的公允价值重估——FVOCI占总资产比例越高的银行，利率上升时其权益降幅越大，如瑞丰银行、齐鲁银行等FVOCI占比较高、利率敏感性更强。2024H1上市银行普遍提升了FVOCI账户占比，这是利率上行对权益负面影响加重的重要原因。根据静态测算，2024H1上市银行整体△EVE/一级资本净额约8.32%，全国性银行监管要求15%整体可控，但农业银行、邮储银行超10%，部分股份行超15%较为承压。2025年银行在FVOCI账户扩张与利率风险管控之间需要进行审慎平衡。
上市银行FVOCI占比与利率敏感性变化
| 银行类型 | 2023年末FVOCI占比 | 2024Q3 FVOCI占比 | 变化（pct） | FVOCI浮盈/营收（2024Q1-Q3） |
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| 国有行 | — | — | +3.63 | 4.16% |
| 股份行 | — | — | +1.13 | 2.93% |
| 城商行 | — | — | +3.06 | 4.42% |
| 农商行 | — | 42.5% | +3.82 | 6.31% |
| 上市银行 | 23.3% | 26.4% | +3.1 | 3.89% |
