在主动权益基金“疤痕效应”尚未消退、单一资产波动加剧的背景下，多元资产配置理念正在公募市场快速兴起。兴业证券在年度报告中指出，FOF和基金投顾是践行大类资产配置理念的最佳载体——前者以产品化形式呈现，后者以服务化模式触达客户。大V投顾组合“闲钱永不眠”运作以来年化收益13.08%、最大回撤仅2.53%，东方红欣悦稳健配置3个月持有FOF首发规模36.9亿元、户均认购约30万元，均验证了多元配置策略在零售市场的可行性。
多元资产配置理念兴起的宏观背景
宏观经济波动加剧和主动权益基金“疤痕效应”是推动多元资产配置理念兴起的两大核心背景。
一方面，宏观经济波动加剧造成客户风险偏好持续下行。随着长期利率中枢下降，单纯配置固收类产品能为客户提供的收益相对有限，财富管理市场面临着客户对稳健投资收益的需求与真实无风险利率长期下行的矛盾。在债券、商品等其他市场上涨的背景下，通过大类资产配置在降低组合相关性的同时增厚收益的理念开始被市场逐步接受。
另一方面，过去几年渠道端“动量销售”模式极大损害了持有人利益。权益市场连续三年下跌造成投资者普遍对主动权益基金失去信心，近期即使权益市场止跌上行，存量主动权益基金仍普遍遭遇净赎回且新发持续低迷。相比之下，投顾和FOF产品的“疤痕效应”均显著弱于单品公募基金，是客户接受阻力相对较小的产品方向。
大V投顾组合验证多资产配置可行性
大V投顾是践行多资产配置理念的先行者。2024年3月，大V“闲大”在华宝证券上线投顾组合“闲钱永不眠”，该组合借鉴哈里·布朗投资组合经验，将资产等比例配置于股票、债券、商品、黄金四大类。各类资产相关性较低且规模分布均衡，底层资产以低费率指数基金为主，投顾费率仅为0.3%/年，以均衡分散配置追求长期稳健收益。
从实际运作效果来看，截至2024年11月4日，组合累计收益率为+8.14%，年化收益率为+13.08%，基本跑平沪深300指数但波动率显著更低，且长期跑赢偏债混合型基金指数。从区间收益来看，组合实现连续8个月正收益，月均收益率为+1.04%，最大回撤仅为2.53%，投资者的持有体验显著优于单一权益资产配置。
这一案例验证了两个核心逻辑：一是通过多资产配置可以在不牺牲太多收益的前提下大幅降低波动和回撤；二是低费率指数基金是多资产配置的理想底层工具。对于基金公司而言，这一模式具备可复制性——以自有指数基金或全市场低费率产品构建多元配置组合，通过FOF或投顾形态输出。
东方红欣悦FOF提供产品化范例
“东方红欣悦稳健配置3个月持有FOF”是公募基金领域将多元配置理念落地的代表性产品。该产品由东方红资管于2024年7月成立，定位为偏债混合型FOF，采用绝对收益策略。
从产品设计来看，该产品初期以债券为主的多元资产积累安全垫，等待资本市场出现“高赔率+合理胜率”的投资机会。持有期仅3个月，流动性较好，权益仓位最低可降为0，面向对稳健收益有较高需求的客户。投资范围除了国内的权益和固收类基金外，还可投资于QDII基金、香港互认基金、资产支持证券、商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等，实现投资收益的多元化。
从发行数据来看，东方红资管选择与招商银行合作，面向风险承受能力相对较低的银行客户。产品首次发行规模达36.90亿元，有效认购户数12163户，对应户均认购规模约30万元，创下2024年以来万人认购以上产品的户均规模新高。从户均规模推测，该产品主要面向招商银行的中高净值客群。
从持仓来看，截至2024年9月30日，产品主要重仓短债和货币基金，权益暴露极低，预计业绩波动和回撤均相对较小。这一运作特征与产品定位高度吻合——以绝对收益为导向，优先控制下行风险。
2025年FOF多元配置赛道展望
兴业证券判断，2025年多元资产配置正当其时，追求稳定收益的中高净值客户将成为最佳目标客群。当前阶段，多元资产配置是市场认可度逐渐提升但尚未形成充分竞争的赛道。
对于基金公司而言，基金投顾和FOF均可作为落地多元配置理念的载体。但需明确的是，不论是投顾还是FOF，从业绩弹性来看天然弱于单品销售，因此更适合追求绝对收益的低风险偏好客户。银行渠道尤其是私行渠道的客户对收益稳健、低波动、回撤小的属性要求更高，通过与银行深度合作、以私行中高净值客户为目标客群，或将能成为渠道端发力的方向。
在产品运作上，应摒弃过去追求相对收益的理念，通过股票+债券+商品+跨境的多元化配置，弱化单一市场波动对组合净值的影响。适度放弃业绩弹性以换取产品的绝对收益和回撤控制，提升组合的夏普比率，改善客户持有体验。随着公募基金费率改革持续推进，以高销售激励为主的动量销售模式基本进入尾声，基金投顾收费模式从动量销售向持续营销转变，从产品创设逻辑来看天然与客户站在同一立场，相对更容易引起客户共鸣。
表：大V投顾“闲钱永不眠”与东方红欣悦FOF对比| 维度 | “闲钱永不眠”投顾组合 | 东方红欣悦稳健配置3个月持有FOF |
|---|
| 管理人 | 华宝证券（大V闲大主理） | 东方红资管 |
| 资产配置 | 股票+债券+商品+黄金等比例 | 债券为主+权益+QDII+商品 |
| 底层工具 | 低费率指数基金 | 公募基金/QDII/商品基金 |
| 投顾/管理费 | 0.3%/年 | 管理费0.5%+托管费0.1% |
| 成立以来年化收益 | 13.08%（截至11月4日） | 成立时间较短 |
| 最大回撤 | 2.53% | 预计较低（初期以短债为主） |
| 首发规模 | — | 36.90亿元 |
