非银金融行业深度研究报告：公募基金2025年度战略研究报告-聚焦个人投资者杠铃策略的两端-241218（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 非银金融非银金融 推荐推荐 （维持维持）relatedReport 相关报告相关报告 资产管理产业链跟踪九：商品基金，被忽略的多元资产重要组成2024-09-21 资产管理产业链跟踪八：除了低波，如何优化多元资产中的红利策略2024-09-05 资产管理产业链跟踪七：红利低波，多元资产组合的权益拼图2024-08-14 资产管理产业链跟踪六：多元资产配置，买方投顾的解药2024-08-06 资产管理产业链跟踪五：

2、公募交易佣金改革落地，践行以投资者为本理念2024-04-20 emailAuthor emailAuthor 分析师：分析师：徐一洲 S0190521060001 assAuthor 研究助理：研究助理：李思倩 投资要点投资要点 summary 市场回顾：市场回顾：公募公募基金基金规模延续扩张，纯债和指数基金成为增长主力。规模延续扩张，纯债和指数基金成为增长主力。受权益市场下行制约，年内公募新发景气度维持相对低位，但居民理财需求增长和机构资金入市推动基金规模突破新高，截至 2024 年 10 月末，公募基金规模达 31.51 万亿元，较年初+14.2%；其中股票型、混合型、债券型规模分别为4

3、.26、3.59、5.82 万亿元，较年初分别+50.5%、-9.3%、+9.5%，股弱债强的市场格局叠加被动化趋势加速，债基和被动产品成为规模增长主要品类。监管政策：监管政策：交易佣金新规落地重塑行业生态，倒逼行业加速走向集中。交易佣金新规落地重塑行业生态，倒逼行业加速走向集中。2024年 4 月，证监会发布公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定，核心要点在于下调公募基金交易佣金，同时明确禁止将交易佣金用于支付代销、做市、第三方支付等其他费用。佣金新规将对公募行业产生两方面影响：其一，鉴于分仓佣金体量整体减少，未来基金公司将集中佣金资源以换取券商的综合服务，随着渠道及投研资源向头部公募倾斜

4、，将带来中小公司逐渐出清，推动行业加速走向集中；其二，随着销售和做市佣金被明确禁止，过去 ETF 以交易佣金换取首发规模和流动性的生态也将彻底改变，未来围绕 ETF 赛道的竞争格局将基本固定，中小公司越来越难以实现弯道超车。产品产品演变演变：ETF、零售债基和多资产配置成为、零售债基和多资产配置成为公募产品公募产品结构结构演变方向演变方向。今年以来ETF和纯债基金成为公募规模扩张主导力量，其中宽基ETF在中央汇金等机构资金增持和创新指数推出共振下成为ETF规模增长主力，窄基ETF规模增长依赖于近期特定行业的上涨，相对而言高弹性的产品更能够带来增量资金流入，纯债基金则受益于债市走强和市场风险偏好

5、下行在零售市场打开局面。此外，宏观环境波动加剧推动多元资产配置成为公募市场未来重要的演变方向，目前公募基金开始以 FOF 形式作为多资产理念落地的良好载体。产品结构的变迁同样深刻影响着销售渠道格局，目前代销机构基于自身禀赋不同在场内 ETF、场外指数基金和固收类产品上形成了差异化策略。未来展望未来展望：产品创设产品创设应应聚焦聚焦个人客户个人客户杠铃策略的两端，以多元化配置实现资杠铃策略的两端，以多元化配置实现资产端和负债端的匹配。产端和负债端的匹配。随着各类主体资产配置需求产生分化，过去单纯关注资产端创造超额收益的模式难以为继，未来应当做好资负两端匹配，即以不同收益风险特征的产品匹配不同风险

6、承受能力的客群。基于此，对于公募未来产品创设而言，应当聚焦于个人投资者杠铃策略的两端，以红利类、固收类等产品作为稳健配置的底仓资产，以 ETF 尤其是具备高波动、高收益特征的产品作为博取业绩弹性的工具，通过多元均衡配置满足不同客群的需求，并在此基础上寻找主要发力的代销渠道，实现资产端和负债端的双向奔赴。风险提示：权益市场波动；金融产品费率下行；个人客户付费意愿不足。title 聚焦个人投资者杠铃策略的两端聚焦个人投资者杠铃策略的两端 公募基金公募基金 2025 年度战略研究报告年度战略研究报告 createTime1 2024 年年 12 月月 18 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声