当生猪养殖陷入深度亏损，动保行业也同步进入周期性低谷——猪用疫苗需求随猪价同步收缩，业绩修复通常滞后1-2个季度。但行业的另一面正在生长：宠物医疗市场持续扩张、合成生物技术打开新空间。浙商证券这份动保行业分析，从下游养殖传导、新兴赛道增长到大单品研发进展，拆解了动保行业的结构性分化与投资机遇。
整体需求分化：猪用承压，禽用稳定，宠物扩张
2026年上半年，动保行业呈现显著的结构性分化。
下游生猪养殖持续亏损，直接拖累了猪用疫苗和药品需求。养殖企业在深度亏损下优先削减兽药疫苗开支，导致猪用动保产品需求周期性承压。禽用动保方面，白羽鸡和黄羽鸡养殖盈利状况相对好于生猪，禽用疫苗和药品需求保持稳定。
与养殖端不同，宠物经济处于持续扩张周期。宠物数量的增长、宠物主人健康意识的提升以及单宠消费金额的增加，共同推动宠物医疗和宠物疫苗需求快速增长。宠物动保正成为动保企业打开增长天花板的重要突破口。
此外，合成生物技术等新兴赛道亦为企业提供了新的增长方向。头部企业在新兴赛道的布局正在形成差异化竞争优势。
后周期属性：业绩修复滞后猪价1-2季度
动保行业具有典型的后周期属性——业绩修复通常滞后于猪价拐点1-2个季度。
这一规律的形成机制在于：猪价上涨初期，养殖企业首先修复现金流、补充流动资金，而后才会逐步恢复兽药疫苗的正常采购。因此，动保企业的收入拐点通常晚于猪价拐点1-2个季度，利润拐点可能更晚。
2026年H1，猪价磨底、养殖端深陷亏损，猪用疫苗需求处于周期低谷。若H2猪价方向向上，动保业绩有望在2026年底至2027年初逐步修复。对于投资者而言，动保板块的布局时机通常在猪价拐点确认之后、业绩拐点到来之前。
在行业竞争持续加剧背景下，具备产品力优势的动保公司盈利有望率先修复。非瘟疫苗、宠物疫苗等大单品研发进展是行业核心催化因素，有望重塑行业竞争格局。
宠物动保：国产替代进程加快
宠物动保是当前动保行业最具成长性的细分赛道。
需求端，中国宠物市场持续扩容。宠物数量增长、养宠渗透率提升以及单宠消费金额增加三重驱动下，宠物医疗和疫苗需求保持快速增长。宠物主对进口品牌的偏好正在发生变化，国产品牌凭借性价比优势和完善的渠道网络，市占率持续提升。
供给端，头部企业积极布局宠物疫苗和药品管线。宠物疫苗的国产替代进程逐步加快，猫三联、犬四联等核心品种的国产化率持续提升。此外，新型宠物药品、驱虫药、保健品等品类亦存在较大的进口替代空间。
宠物动保的竞争逻辑与猪用动保不同：猪用动保是周期性需求，跟随养殖景气度波动；宠物动保是成长性需求，受益于消费升级和宠物经济扩张。在养殖周期底部布局宠物动保，可有效对冲周期性业务的波动。
投资建议与重点标的
浙商证券推荐积极布局宠物医疗与生物制造市场的瑞普生物，同时建议关注具备优秀研发实力的头部企业：科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份。
核心选股逻辑包括三个方面：一是产品力优势，在行业竞争加剧背景下，具有差异化产品和核心技术壁垒的企业盈利有望率先修复；二是新兴赛道布局，宠物医疗、合成生物技术等新业务正在成为企业打开增长天花板的突破口；三是大单品研发进展，非瘟疫苗、宠物疫苗等大单品的商业化进程是行业核心催化因素。
