国泰君安最新电力系列专题报告对1979年以来四十余年的电价历史进行了全面复盘。报告核心发现挑战了市场“政策核心诉求就是降电价”的刻板印象：1979-2023年我国电力工业PPI定基指数累计+558%，较全部工业品PPI定基指数高出197个百分点。政策对电力行业历来存在“安全保供”与“电价低廉”的权衡，两者冲突时用电安全优先级远高于价格低廉。当前新型电力系统构建阶段，“降电价”已不再是核心矛盾。本文将深度解析电价长周期演变规律与未来趋势。
四十载电价复盘：五大阶段揭示“安全保供”与“电价低廉”的周期演绎
国泰君安将1979-2023年电价相对于全部工业品价格的演变划分为五大阶段。第一阶段（1979-1985年）完全管制定价时期，电价涨幅与全部工业品大体持平（均为+10.7%）。第二阶段（1986-1997年）还本付息电价时代，为鼓励电力投资以保障快速增长用电需求，电价区间涨幅+316%，较全部工业品+100.7ppts，超额涨幅居各阶段之首。第三阶段（1998-2004年）经营期电价时期，在引导投资同时防止电价过快上涨，电价涨幅+16.1%，较全部工业品+15.3ppts，超额涨幅有所收敛。第四阶段（2005-2021年）标杆电价及市场化改革时期，降电价成为重要诉求，电价涨幅仅+12.5%，较全部工业品-17.2ppts，为唯一跑输阶段。第五阶段（2022年至今）新型电力系统电价时期，政策逐步为电力商品各类属性定价，电价涨幅再次跑赢全部工业品+8.9ppts。
表：1979-2023年我国电价五大阶段对比| 阶段 | 时间 | 电价涨幅 | 较全部工业品 | 核心特征 |
|---|
| 完全管制 | 1979-1985 | +10.7% | 持平 | 高度计划，供给不足 |
| 还本付息 | 1986-1997 | +316% | +100.7ppts | 鼓励投资，电价暴涨 |
| 经营期 | 1998-2004 | +16.1% | +15.3ppts | 引导投资，平抑电价 |
| 标杆电价 | 2005-2021 | +12.5% | -17.2ppts | 降电价成重要诉求 |
| 新型电力系统 | 2022-2023 | +9.9% | +8.9ppts | 为各类属性定价 |
还本付息电价时代（1986-1997）：鼓励投资驱动电价暴涨
为扭转改革开放后电力供给严重不足的局面，1985年国务院颁布《关于鼓励集资办电和实行多种电价的暂行规定》，明确允许通过多种方式“集资办电”，核心思路是通过放开价格机制以鼓励电力投资。政策对利用银行贷款和社会集资建设的电厂，在还贷期内按满足还本付息需要的原则核定上网电价，称为“还本付息电价”。该政策有效保障了项目投资方收益水平，1986-1997年发电装机容量累计增长217%，较同期全社会用电量累计增速高25.2ppts，电力供应能力大幅提升。但代价是电价快速攀升——该阶段电价区间涨幅高达316%，较全部工业品高出100.7个百分点，为五大阶段中电价上涨最猛烈的时期。
标杆电价与市场化改革时期（2005-2021）：降电价成为核心诉求
随着火电利用小时数自2004年达到5991小时峰值后持续下行，“用电安全”压力逐步降低。在发电容量相对充裕的背景下，叠加此前连续20年左右的“涨电价”周期为降电价留足空间，政策取向发生转变。2005年国家发改委明确同一地区新建发电机组上网电价实行同一价格（标杆电价），逐步改变此前“一厂一价”的混乱局面。2015年9号文开启新一轮电改，上网电价逐步由市场交易形成，市场化交易电量占比从不足20%提升至2023年的61.4%。2005-2021年电价区间涨幅仅+12.5%，较全部工业品-17.2个百分点，是五大阶段中唯一跑输全部工业品的时期，“降电价”成为该阶段政策核心诉求。
2022年后新型电力系统电价时期：“压电价”已非必选
2022年以来，电力安全供应挑战卷土重来。近年迎峰度冬/度夏期间均存在部分区域发生有序用电，新能源装机比重持续增加但系统平衡和安全问题更加突出，能源价格仍处长周期较高水平。国泰君安指出，“安全保供”及“低碳转型”已成为政策优先目标：电力企业盈利尚未恢复至历史均值（2023年电力利润占全国企业比例7.1%，较历史均值低1.1ppts），但需加强火电等传统电源建设，政策需保障合理收益以激发投资积极性；同时仍需加强新能源资本开支以满足转型需要。在此背景下，“降电价”已不再是核心矛盾，2022-2023年电价涨幅再次跑赢全部工业品+8.9ppts。
